大多人投资股市，就是喜欢买入连续下跌的股票，认为很便宜；并且卖出连续上涨的股票，认为很贵。低买高卖符合人们的常识，但有些时候却是错的。前几天提到过，这是股市的锚定效应，中石油连续腰斩，看起来并不便宜，48元腰斩是24元，24元再腰斩是12元，12元再腰斩是6元，但十年后，中石油H股，目前也就是5元左右；腾讯涨10倍了很便宜，涨100倍了还是很便宜，现在他涨了600多倍。

投资并不简单。简单的投资思路，可能会犯大错误。

（二）

因为今年平安翻倍了，很多人会认为很贵。而且目前的价格，让人想起十年前平安的价格。但投资如果真这么简单就好了。

一家公司好不好，看两个，一是静态指标，二是看动态指标。

2017年，平安的内在价值（EV）是7倍，当然很贵，而现在呢？只有1.7EV，相比来说，真的不贵。再看一次这张图

（三）

但我们谈估值，谈静态指标谈的是现在，更关键的是谈未来。

一个公司的价值，重点的考虑，是他未来十年能赚多少钱。

现在的平安和十年前对比，更加成熟了，而且也更有竞争力了。同时，行业的发展空间依旧那么巨大。所以，现在的中国平安，理当更有价值。十年前的平安，综合金融还在艰难的推进，十年后的平安，不仅综合金融已经风生水起，而且金融科技大幅领先行业。

当然，从估值上来说，不能指望市场再给十年前的估值。

我们觉得贵，只是过去几年太低了，只是今年平安的股价涨得很多。但从估值上来看，静态上不贵，动态上是，无疑是低估很多的。

（四）

不只是平安低估，是整个保险行业的公司处于低估的状态中。

这个低估，有一定的历史原因，一方面是过去几年保险行业的大调整：新业务价值增长缓慢，保费的结构不合理，投资的高波动性。但目前来说，这些问题都已经基本解决。

目前来说，中国平安的估值是1.7EV，新华保险H股的估值是1EV，中国太平的估值是1EV。这个估值，很难让人觉得这是一个快速发展的行业。1EV，对于保险行业，是一个清算价值。

（五）

15年开始，保险的新业务价值开始大幅增长

17年，当我们说新华保险增长不给力的时候，它的新业务价值还增长了近百分30

（六）

我认为市场对保险的发现需要通过三个阶段

17年，第一阶段，这个阶段，主要还在关注十年期国债的反转。

18年，第二阶段，这个阶段，从17年第四季度开始，人们开始意识到当保险不再计提的时候，18年的利润可能会出现百分30-50的大幅增长。

19年，第三极端，这个阶段，保险计提的准备金开始释放，保险公司的利润再大幅增加百分30-50。

这三个阶段，同时伴随着人们发现保险公司的内在价值在以百分20的增长速度在前进，而且可持续性非常的好。百分20多的增速，意味着三四年，内涵价值就能翻一倍。17年的2ev，20-21年就能变为1EV，同时在20年后，保险公司的内在价值，还继续能保持两位数以上的增长。

（七）

市场的第一阶段，是从悲观中醒来。

市场的第二阶段，会开始发现保险公司增长的高度确定性。

市场的第三阶段，会开始乐观憧憬未来。

目前来说，市场处于第二阶段开始的蓄势阶段。观点依旧有分歧，就其根源，是有些人的锚停留在过去。