（一）

保险当年的利润，利润三分二以上，来源于过去保单释放的利润，因此，并不能真实的反应当期的经营成果。所以，我们只看新缴的这部分保单。所以采用的是新业务价值/净资产（pb）这种方式。

当然，传统的估值比较直观，但对于新手来说，不容易理解。传统的方式是：内含价值+未来的新业务价值。

这样估值，和大多企业不同，因为保险公司利润释放的方式不太一样，一张保单，利润十年才释放完。

（二）保险公司赚钱的能力，主要看的是当年的新业务价值。

1、14年，平安的新业务价值增长大概到15-20，只能算中高速。

上半年平安的新业务价值118亿，按照上半年新业务价值占百分60计算，全年200亿新业务价值。

2、14年，平安的新业务价值/净资产，37%。

13年底，平安寿险的净资产530亿，因此，其净资产收益新业务价值率，高达37%。资本回报非常高。

3、与新业务价值增长最高的中国太保比

太保中期由于假设调整的原因，显得新业务价值增长特别高。还原后，其新业务价值略低于中国平安。

换个角度来看，太保寿险13年底净资产338亿，新业务价值52亿，全年假设87亿。其净资产收益新业务价值率，大概是26%左右。约为平安的三分二。

4、平安的净资产新业务价值率会持续下降，但依旧非常优秀

目前来说，平安寿险的净资产增速在40左右，远高于15左右的新业务价值增速。

考虑到一张保单大概十年，因此，未来十年平安寿险的净资产收益会保持在非常良好的状态中。毕竟，一家超大型企业，净资产收益长期保持在15以上已经非常难得了，而从净资产收益40下降到15，需要很多年的时间了，这个期间，平安已经可以赚得彭满钵满。