（一）

平安资管的陈德贤在近两年分别解释了平安投资债市和股市的逻辑。关于债券，他说 : 目前持有的99%的债券均是3A级别。

        3A的债几乎是无风险的，所以常作为无风险收益的坐标。格雷厄姆关于选择投票的10大标准，其中有两条谈到:　

       1．收益－价格比是3A级债券的2倍。如果3A级债券的收益率为8％，则满足条件的股票收益率为16％。

       3．股利率不低于3A级债券收益率的2／3。不分配股利或无利润的股票不予考虑。

关于股票，四个买入原则：分红比较高、估值安全、流动性好的、国家信用级的股票。简单说，即便是上市银行，信用评级还是不同的。大行的安全等级高于其它。所以我们看到平安的重仓股，绝大部分由三大行构成。此外，平安这些年的股票配置并不高，长期10左右。而其它投资，以存银行买3A级的债券为主。

从上面的分析我们可以说，保险的资产安全性极高。

（二）

保险的问题在投资收益上，过度强调安全而牺牲了收益。保险原先的做法几乎是回避一切风险，因此收益极低。这种（监管）方式当然也是错的。其后果，就是收益低下导致保护户怨声载道，代理人收入极低，销售误导（无法通过合适的收益吸引人）盛行。

（三）

这两年，保险的投资放开，因此，一方面，保险的投资收益，会看到比过去十年有大的推进。但另外一方面，未来必须开始关注保险的资产质量。

有些人认为保险的投资水平不行。这句话换在过去，是错误的，因为过去险资没有什么地方可以表现投资能力的。

（四）

对于平安的投资能力我比较看好，理由是未来保险投资的领域，平安大多在信托上尝试过，积累了丰富的经验，同时也有不少教训，也拥有较多的资源。

平安过去投资上有两大激进的地方。一是海外资产配置中，富通的投资想得太多。目前来说，平安这类配置稳健了许多，稳步推进。去年在英国买楼可以看出。二是太注重股市的盈利。虽然07-09，平安从A股获利惊人（07年平安寿险的综合投资收益印象有18，净资产翻了数倍。但反过来呢？如果是股市大幅下跌而逃跑不及时，估计早就跌没了），但考虑到平安的高杠杆，还是有限配置为宜。如果平安继续07年的疯狂操作，那么，我会将其视为风险项大幅减仓甚至离场观望。