年报我关注的上年经营指标主要是净资产增长，新业务价值增长。前者代表当年的投资效果，人寿13年净资产负增长比较意外；后者代表的是当年的业务开展情况，人寿微增长。

长期的指标，我关注的是资产配置，代理人人数的变化。目前投资放开，但从人寿的资产配置里，还没有任何变化，比较意外；净投资收益是未来投资收益的先行指标，人寿的净投资收益只有4.5，低于平安0.6个点；代理人人数是未来新业务价值的先行指标，人寿13年代理人是倒退的。

如果一家企业，未来的盈利能力，业务发展长期可预料不佳，那么，其估值只会不断滑落。

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中信证券整理的，关于十年来，人寿和平安个险渠道的对比：

最近 10 年人寿队伍发展停滞，规模优势大幅缩小。截至 2013 年底，平安内含价值为 3297 亿元，为人寿的 96.3%；而 2004 年仅为 41.4%。2013年平安寿险一年新业务价值为 181.6 亿元，为人寿的 85.3%；而 2004 年仅为 60.2%。2013 年底平安寿险营销员为 55.7 万人，为人寿的 85.3%；而 2004 年仅为 29.9%。从产能看，2013 年平安寿险营销员人均首年保费为 6880 元/月，而人寿仅为 4631 元。最近 10 年人寿营销员队伍受困于年龄老化、团队管理和新人培训机制欠缺，人力增长基本停滞。2013年底的人数为 65.3 万，略低于 2004 年规模。

个险保单利润率维持高位，但难以继续上升。由于人寿传统险在保费中占比较高，万能险占比低，个险保单利润率高于同行。2013 年公司个险新单利润率为 52.1%，明显高于平安的 43.6%。但由于传统险面临同行
3.5%-4.0%预定利率产品的激烈竞争，该优势正在逐步丧失。