这是一只特立独行的猪在雪球上的文章，但原先的标题我不是太认同，所以一直没转过来。此外，平安在香港上市以来，股东回报6倍；A股的回报率低，一方面是中国的新股博傻（再好的公司，傻子一冲进去，都是天价），一方面是目前暂时的熊市。http://xueqiu.com/5545011370/24141309

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1987年，招商局投资大约4亿元，在蛇口创办了招商银行，次年，又与工商银行投资4500万元，创立平安保险。

2012年招商银行股东权益2004亿，是初始投资的501倍；中国平安内含价值2859亿，是初始投资的6353倍。很多人只根据最近的股价涨幅来论英雄，而我一直以最简单长久的方法评估，确实，我认为平安为至今中国大陆内地最优秀的金融类企业，然而，从舆论来讲，招商银行一直被奉为标杆，虽然它在上个世纪末不良率也曾经上涨至12%，最近十年在在老马的带领下打出了零售银行的称号，而平安却屡遭质疑中快速奔跑，由此，偏见可见一斑。

一级市场历来股东回报：

1、招商局集团

1988年投资2000多万元与工商银行发起设立平安保险，后又陆续增资，2002年将所持股份以20亿元的价格转让，据说回报是投资额的10倍。

2、高盛和摩根士丹利

1994年6月，高盛和摩根士丹利各投资3500万美元参股平安保险(6倍PB)，2005年5月，以10.39亿美元转让给汇丰，11年回报14.8倍。

3、林立

2003年，林立的立业公司以5.93元（此价格为2002年净资产4.73元的1.25倍）的价格获得深圳市投资管理公司出售的8800万股平安股权，估计总转让款为5亿元左右，2003年12月，平安10转10后，立业的股份变更为1.76亿股，今天这部分股权总价值88.7亿元（以2013年平安收市价36计，下同），10年回报12.7倍。

4、汇丰

2002年10月，汇丰以6亿美元（约人民币50亿元）认购平安2.46亿股，成为其第二大股东。入股价大约为20.3元。此后，平安经历10送10后股本扩张，平安香港上市前成本约为每股10港元左右，股份变更为4.92亿股。今天总价值301亿元（以2009年8月17日香港收市价61.2港元计，下同），10年5.5倍。

2004年6月，平安香港上市，汇丰又集资12亿港元增持平安股权至9.9%，成为其第一大股东。增持价即平安发行价10.33港元，相当于2.7倍EV,3.9倍PB。5年回报5.9倍。

2005年6月，汇丰又以84.01亿港元，增持平安已发行股本9.91%，总持股增加到19.9%。增持价格13.2港元，较当日二级市场溢价9%，相当于2.3倍EV,3倍PB。4年回报4.6倍。

5、源信行

2003年，招商局将持有的14.3%的平安股权转让给宝华投资和源信行，3.53亿股中1.9亿为源信行所得，1.63亿为宝华投资所得，转让总价款据说为20亿，平均每股5.66元（1.2倍PB），10送10后源信行股权增至3.8亿股，今天价值140亿，6年回报13倍。

6、新豪时

新豪时和景傲为职工和管理层持股，二者由来颇为复杂。1996年，平安内部职工持股更改为新豪时公司。总股本2.05亿股，持有3.896亿股中国平安和其他金融资产（1.782亿股平安证券以及多项投资）。一股新豪时等于1.9股中国平安和0.87股平安证券。当时，新豪时的交易价格是1.76元。不计平安证券，新豪时今天持有平安市值144亿元，16年回报40倍。

2006年2月，马明哲在平安金融学院讲话时表示，平安为国内股东创造的资本回报率达到了35倍。当时，平安在香港的股价为17.8港元，由此推算，平安的原始成本为每股0.51元左右。我们不知道他指的是职工股，还是原创时的股东。时至今日，这一回报数字再次改写，21年100倍回报。以市场疯狂时平安的148.43元为基准，回报则是290倍。如果按照我个人认为合理的估值中枢3倍EV的话，目前合理价位应该在120元左右，回报相当与07年疯狂时。

这不禁令人想起平安的同城且同龄兄弟万科来，万科自1991年A股上市以来，回馈投资者的回报超过50倍。慧眼识珠的刘元生更是谐万科共抒传奇，400万变成14.9亿（2009年9月4日收市价11.17元），缔造了21年370倍的佳话和神话。

很多人期望1倍净资产买入中国平安，从上述的历史来看，一级市场的最低买入价格为1.2倍PB，股价趋势下，每个人都在蒙小概率事件，虽然很可能蒙对，但长期看，你的收益率也必将惨目忍睹！

二级市场：

04年在香港上市初为2倍EV，如今不到一倍EV，但是回报率依然为接近6倍左右；

而A股为何回报率低，实在是因为A股发行价溢价太高的原因，这完全怪A股自己傻，喜好新股，07年40元的股价对应的是4.4倍EV，6倍PB，你买怎能不亏？更别说150元7倍EV了，人寿当时是10倍EV。