若分红险的保底收益率由2.5%升至3.5%，则分红险的利差将由0.9%缩小至0.6%，下降33%。

近期保险股的价格下跌，在于市场对利率放开的预期恶化。传言认为保险的利率放开，不仅是传统险、占寿险市场80%的分红险也一并放开。长期来说，分红险必然放开，但中短期来说，分红险的放开，险企还尚未准备好，无疑是基本面的重大利空。

国泰君安认为：

若分红险同步放开，则负面影响较大，风险可控性差。理由：

①占比80%的分红险利润率下降22%，对总体价值有重大负面影响，预计分红险价格弹性不高，以量补价困难

②放开分红险，也就敞开了银保渠道的退保风险；

③中小公司通过银保渠道发起恶性竞争的能力增强。

一、平安银保占比极小，因此银保的负面影响无需考虑。主要考虑的是第一点。

二、国内险企的利润率不高及改变的可能

根源是两个：

1、银保占比过大，银保占比小的平安利润率远高于其它险企

2、传统险占比太低

国内保险公司的分红险占80%左右。友邦坚持发展保障产品，并针对老年客户群发展退休储蓄产品。

3、传统险在预定利率改革后，利润仍远高于现在的分红险。

①历史上由于定价管制导致价格偏贵、销售停滞，说明传统险对价格反映有弹性，若定价放开，被抑制的传统险需求将释放；②中国目前寿险保费增速远低于日本改革时期，保费增速弹性明显更高，12 年中国寿险保费增速仅有4.5%，日本放开定价时的寿险保费增速20%以上。

三、结论

1、分红险的利率在中短期放开只是一种可能性，毕竟，对于一些险企来说压力太大。而传统险中短期的改革是确定性的。

2、如果分红险的利率同时改革，如果能释放出传统险的保单，未必不是一件好事情。毕竟，传统险的利润比分红险高，同时，保障性也更强。（从我个人而言，分红险基本不会买，而放开定价利率后的传统险，有非常大的吸引力。）这样，就有可能出现一种现象，保险的社会形象迅速的转变，同时优秀的保险公司（银保占比小的），利润并不会减少甚至增加。（最大的问题是：不单纯追求投资收益的人是否足够多？）