人们对于公司有两种预期，一是股价的预期，二是业绩的预期。长期来说，股价服从于业绩的实现。因此，投资看的是公司的各项发展指标预期，是否能够兑现。投资，就是根据公司的业绩表现，不断调整自己预期的过程。平安的一季报比预期好，因此，我们有理由更乐观些。

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讨论一家企业的报表是否好看，方式很简单，就是这个行业是如何估值的。

保险行业看内含价值。内含价值看两个方面，一是净资产，一是新业务价值。净资产上升快，说明内含价值上升快；新业务价值则指向未来。

1、看净资产

2009-2011，中国平安（扣除融资加回分红后）的内含价值平均增速为19.34%

2009-2011，中国太保（扣除融资加回分红后）的内含价值平均增速为11.04%，

2009-2011，中国人寿（扣除融资加回分红后）的内含价值平均增速为11.66%

12年，平安的真实净资产增24%，其它的公司在18左右。

一季度，平安的净资产增长良好，增5.5，继续领先同业不少。

2、看新业务价值

新业务价值主要由个险新单构成。保险公司的银保基本不赚钱，因此，看业务就是看个险。保险业务由新单和续期保费构成，续期保费已经算入原先的内含价值。所以看就看新保单。

但平安披露的是个险保单，个险保单增14，去除续期后才是新保单。

此外，保单的价值，还必须保单乘以利润率。

平安的新业务价值增长多少，就等券商的研报吧。自己算非常麻烦。

3、看退保率

退保率原先不必关注，但目前全行业的退保太高。退保太高，就会威胁到续期保费的可靠性，进而影响到内含价值，甚至影响到正常的业务的开展。

平安的退保率很理想，虽然同比增了百分30多，但原先平安的退保率只有0.9，是人寿太保的三分一，新华的六分一。看同比增好像不少，但其实很少。

一句话，平安的业务发展非常健康。

4、看产险的综合成本率

季报没有公布这个关键数据。但平安产险的成本控制这几年非常出色，根据相关的媒体报道，相对其它险企，平安的综合成本率虽有所上升，但好于大多险企。

其实季报主要看的就是净资产，因为保费每个月都有公布。

去年人寿一季报我用过券商的一个公式，看了这个公式，就会发现，净资产这个指标，比每股盈利靠谱得多。

今年一季度险企业没有融资分红，因此，净资产的变动无非就是两项：

1、净利润

2、投资收益变动

净利润的增长，相当于未算浮赢浮亏的ROE。

投资收益的变动，浮盈浮亏虽然没有公布，但实际上一目了然了。