1、在巴菲特最初的买入时候，有一个非常便宜的市场。中国股市重来没有出现过的便宜市场。这个便宜，类似于当初1000点买入封基5折的便宜。巴菲特等于是在5折的封基中找最好的封基。（封基有两个优点：看得见的折价，看得到的价格回归价值的时间）

前天转的博文说:对投资者能够预期的收益，市盈率提供了一个粗略的向导。“历史告诉我们，如果在标准普尔500的平均PE在10以下的时候买入股票，那么，在未来10年里的时间里，收益率的中间值是16.9%。”拉塞尔在2003年6月告诉他的读者。相比之下，“如果在平均PE为16~17的时候买入股票，那么，未来10年收益的中间值就是10.7%。如果在PE为18~20间买入，未来10年收益中间值为7.5%，如果PE为22买入，则未来10年收益中间值为5%。”

2、巴菲特早期的资金不多，现在大了，就只能回归市场的平均收益。超额收益来源于博弈，而山中的小动物总是有限的。老虎的食量是由食物源的总量决定的。过去十年，巴菲特的投资收益并不高，一方面是上个世纪末估值不便宜；再一个原因是巴菲特的资金大了。

巴菲特早期的control,套利。到了这个时期，就几乎不存在了。

巴菲特现在的选择标的，是因为其资金量来决定的。所以巴菲特所买的，未必是小资金投资的合适标的。

3、通过保险的杠杆来放大投资收益。去除杠杆，巴菲特的长期投资收益率其实估计15都不到。