保险长期投资收益率的假设，是决定目前保险股投资价值的核心假设之一。国信证券认为，中国保险公司的长期收益率是4.5-5.5%。

它的假设逻辑如下：

由于目前中国的保险公司主要的两大配置是：存款及债券。假设是未来的，但可以通过过去的数据来推断：

注意，过去十年，5年期的存款利率，平均是3.8%，在这种情况下，保险公司过去十年的投资收益是4.7%。

而过去十年是常态吗？或者准确的说，作为假设合适吗？

当然不合适。过去百年的经验告诉我们，通胀率远远高于这个数字。11年的时候陶冬预测，未来十年平均的通胀率为5%；而过去20多年的平均通胀率为6左右。

因此，假如5年期存款比过去十年的3.7高，保险公司的长期收益率就会上升。当符合陶冬预测的5%的时候，5年期存款利息会比现在高3个点。这样，保险公司的长期投资收益率不要说5.5，即便是6也完全正常。顺便提一下股市，股市目前的估值远低于过去十年，因此长期回报也会更佳。

邵子钦曾经统计过美国百年的数据，当时他的研报中说：1965~2002 年的37 年间，美国寿险公司一般账户获得了与10 年期国债基本接近的、高达7.5%左右的收益率。所以当时他极为乐观。而目前，显然又悲观过度了。