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银保占2012 上半年首年保费收入的百分比：人保寿险/太平/新华保险/中国人寿/中国太保/平安：约80%/75%/68%/64%/50%/18%）

以下是高华证券的研报摘要：

1 月份寿险保费收入增长显示形势依然严峻中国人寿/平安/新华保险/太平公布了2013 年1 月保费收入增长数据。中国人寿1月份保费收入同比下降4.7%，而我们的2013 全年预测为增长5%。我们认为降幅主要来自银保业务。中国人寿1 月份主要侧重于趸缴保费产品（比较容易销售但利润率较低）。太平保费收入同比增长58%，高于我们13%的2013 全年预测，主要是受益于个险期缴产品23%的稳健增幅和利润率较低的银保趸缴产品164%的增幅。新华保险1 月份保费收入同比下降10%，而我们的2013 全年预测为增长11%，但我们认为这主要是由于公司注重利润率较高的长期保障型产品，因此对新业务价值增长的不利影响可能被利润率的改善部分抵消。

平安公布保费收入同比增长22%，高于我们8%的全年预测：我们认为部分原因在于12 月份销售延迟，而且平安对银保业务的依赖性较低。

虽然中国太保/中国人民保险集团尚未公布数据，但我们认为目前趋势印证了我们的观点，即由于银行理财产品业务继续增长2013 年保险业的保费/新业务价值增长形势依然严峻，因此该行业普遍面临更多的销量方面压力，从而更少关注利润率的提升。

银保渠道可能比预期更加艰难
我们认为银保渠道整体首年保费收入的下滑幅度远高于预期（2013 财年银保渠道首年保费收入的预期增幅为-2%），这主要是由于：1) 来自银行自有保险子公司和小型保险公司在佣金费率及产品结构方面的激烈竞争；2) 银行理财产品业务的强劲增长所带来的持续压力（银保占2012 上半年首年保费收入的百分比：人保
寿险/太平/新华保险/中国人寿/中国太保/平安：约80%/75%/68%/64%/50%/18%）。尽管就更加注重创造价值的企业而言（例如新华保险/中国太保/平安），对新业务价值增长的不利影响可能被利润率的潜在增长部分抵消。