人寿的三季报0.26元，很多号称人寿的长期投资者兴高采烈，说，明年的报表会非常好看。我真怀疑那些所谓的价值投资者。难道不知道：价值投资者看的是长期的资本回报吗？

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平均一份保单，平安的利润是人寿的一倍。两个原因：

一是人寿保单的利润因为银保渠道大幅拉低；（11年中只有平安的一半，12年好点）

二是人寿过去十年的平均投资收益低于平安。

如果再考虑公司运营能力的其它差异，那么，投资人寿的收益长期下来，连平安的一半都达不到。

比如人寿的闲置资金是用来存银行和买债券，而平安的资金是投资在金融子公司上。

此外，人寿长期的保单增速也低于平安。（05-11年只有平安的一半）。

安全性上，人寿的保单完全被利率绑架，90年代保险公司的事实破产的原因就在于利率在之后大幅下降；同样，假如未来中国的利率大幅下降，那么被利率绑架的公司又将面对事实破产的困境。

过去十年，也许平安的资本回报没有领先人寿这么多，但这要考虑几个方面：1、人寿90年代的高利率保单是剥离上市的，而平安依靠每年积累逐渐冲销。2、平安大规模的布局，从后援平台到各金融子公司的投入。3、人寿原先类似于四大行网点的体制性红利。4、平安富通的损失。5、保单的价值是逐年释放的，平安积累了大量高价值的保单仅仅从每年业绩上看还不是很明显。

因此，未来平安长期大幅领先人寿的资本回报是完全可以预期的。