投资于银行股的未来收益长期投资股票的收益由两部份组成：一是企业利润；二是股票估值水平的变化。一、投资的时间越短，股票估值水平的变化越重要，假设银行股的估值由目前的五倍pe上升到15倍pe，如果持有股长达50年，则因估值变化的年收益增加约2.3%。但如果估值的变化在5年内发生，只是估值的...展开

投资于银行股的未来收益
长期投资股票的收益由两部份组成：一是企业利润；二是股票估值水平的变化。

一、投资的时间越短，股票估值水平的变化越重要，假设银行股的估值由目前的五倍pe上升到15倍pe，如果持有股长达50年，则因估值变化的年收益增加约2.3%。但如果估值的变化在5年内发生，只是估值的变化就可增加年收益24.6%.

持股时间长度 （年）  估值变化而增加的年收益率

      50                                         2.30%

      40                                          2.80%

      30                                           3.80%

      20                                           5.80%

     10                                            12.00%

      5                                              24.60%

二、投资的时间越长，企业利润的增长越重要，假设银行50年的年收益率是15%，同时估值水平从5倍pe到15倍pe，持股50年，则持股50年的收益约为17.3%，pe上升每年贡献约占13.5%，利率的增长约占86.5%.

三、如果估值水平不变，投资股票的年收益率就是企业的净资产收益率。对于优秀企业来说，略微付出高价对长期收益率影响不大。

以汇丰、恒生银行为例
公司   1977-1997每股     1977-1997股          1998-2003每股利        1998-2003股价
             利润增长%        价增长%                  润增长%                      增长%


汇丰银行   19.3               20.96                            3.37                            3.45

恒生银行   22.86             25.77                           0.48                            -0.74


三、未来银行业的收益估计

1957-2003美国金融行业的年收益率10.58%，还略低于道指的年收益率10.85%.

而1957-2003美国表现最佳的标准普尔500“幸存者”收益率排名第一的为烟草公司菲利普.莫里斯，年收益率19.75%，如果年收益率为15%以上，就能位列第9位（高露洁）年收益15.22%，第八位百事，15.5%.

如上，银行业的股王汇丰1977-1997曾经达到20%，估计这要靠天时地利人和

讲了这么多，回到我们的银行业，我估计未来的年收益10%以上是大概率事件，15%就达到优秀银行了，最优秀的银行可能可达到20%的年收益率。取较为保守的态度，未来银行的年收益率可能在10%-15%之间。

总结：银行的投资看点主要是估值水平较低，估值水平回升的速度决定了中短期投资收益的大小。

从长期来看，10%以下，15%以下的年年收益率是大概率事件，在估值水平回升之后银行股的长期投资价值将趋于普通。