事项：
央行决定7月6日起下调金融机构存贷款基准利率。一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点，降息后1年期存款和贷款利率分别为3.0%和6.0%，5年期存款和贷款利率分别为4.75%和6.55%。同时贷款利率浮动下限调整为0.7倍。按1.1倍计算的1年期和5年期存款利率分别为3.3%和5.23%。

评论：

 降息对内含价值带来两个正面影响：股市上涨拉动权益资产价值上升；债市上涨拉升调整后净资产价值。

降息将促发股债上涨。由于无风险收益率下移，股票估值有望提升。尽管债市对加息早有预期，但由于降息趋势的确定性，也有望进一步上涨。内含价值由调整后净资产和有效业务价值构成。首先，调整后净资产受益于股债上涨。法定会计准则下，保险公司股债完全盯市（包括持有到期类债券），股债上涨拉动调整后净资产上移。其次，有效业务价值受益于股市上涨带来的收益率提升。

 降息对内含价值带来一个负面影响：债券的边际收益率下降。除股票投资外，债券息率对有效业务价值也产生影响。债券息率下行将降低新增保费和到期再投资保险资产的收益率。尽管政策创新提出10项投资新政，加上未来债券供给增加也有利于息率提升，但预计难以弥补息率下移的影响。

 一年新业务价值仍然面临压力。目前万能险结算利率平均4%左右，仍明显低于银行理财产品和3-5年期存款利率，销售压力没有改善。

随着银行理财产品收益率下移，承保压力有所减轻。目前银行理财产品收益率处于缓慢下降通道，1年期以内年化收益率4.7%左右，与万能险结算利率（4%左右）之间的差距渐渐缩小。

递延税型养老保险政策的最新测算（华创）

1. 税收优惠将会撬动商业养老保险市场快速增长。以700 元税优为例，在中心条件下，预计未来上海市递延税型养老保险保费收入为135.88 亿元。若试点向主要城市扩张，北京、天津、深圳、厦门及广州递延税型养老保险规模将分别达87 亿、65 亿、41 亿、62 亿及58 亿。

2. 考虑到参保的渐进过程，同时参考我国企业年金的发展趋势，假设在各城市均在8 年内实现测算规模，并假设北京等5 个城市在2014 年推进试点，则2014-2021 年税收优惠将会在6 个城市共撬动104.30、130.38、162.97、203.72、254.65、318.31、397.89 及463.39 亿元的养老保险。

3. 上海商业养老保险市场中受益最明显的公司为中国太保及中国平安。若扩张到北京等其余5 个城市，则受益最大的公司为中国平安及中国人寿。