一、正常经营，全局性的机会

任何行业，获取的利润一般来说有个定数。当一个行业利润高的时候，资金就会涌入，抹平差异。因此，从行业的总体视角来说，PB是一个很好的视角。

银行目前最有诱惑力的地方就在于pb极低。因此，假如行业不出现极端情况----不出现全局的危机，也不出现暴利的情况，用跨越经济周期的视角来看。具有全行业的机会。

二、机会在于比较之中

所谓机会，就是说银行长期的投资收益会高于其它品种。

投资的几个品种来说，存款、债券。常理按照国债的收益，不超过6。银行1pb，只要roe有6，就算相比而言有优势。

从股票来说，过去十年，去除银行股，3pb12roe。比国债低。因此，银行也有优势。

其实，投资股市，在不考虑摩擦成本的情况下，长期来说，正常的收益也就是8左右。

三、全局性的郁闷

从全局来说，银行的市场空间已经没有大幅增长的可能性。无论从银行利润占gdp的比重，还是银行利润占金融行业的比重，银行未来的利润占比，不会更多了。

合理的预期是银行的roe10-15之间。

利率市场化后，银行的roe从20降到10-15是正常状况；银行的高拨备（如果正常拨备会roe达到23），面对有点不正常的经济来说也恰如其分。

合适的预期下，可以不必太担心利率市场化后的局面，也无须为正常经济下行周期坏账的担忧，因为预期已经考虑进去。但同时，计算银行的利润的时候，不要再用那种假如每年增长多少的公式来算。此外，也不要惦记高拨备会带来怎样的好处。

在降息周期，保守一些，就是预计银行的roe10。这样，也就不用担心降息周期的负面影响。

四、银行的机会在于个股中

很多人买入银行股，指望银行股能涨几倍。作为全行业，因为空间的限制，基本不可能。

过去银行被诟病的是同质化，未来银行差异化后，少数银行超行业增长，估值上升到2pb是正常的。这就带来了很好的盈利机会。但这也意味着有些银行因为盈利落后同业，估值会沉在底部。

五、任何行业都是如此

从投资的角度来说，银行作为全行业有估值的极大优势。这确保了总体性的安全。（假设1pb，roe10，总体来说，会优于大多投资机会）。

由于任何行业都存在少数的赢家，因此，即便高估值的医药行业，未来也必然能出大牛股；即便极高估值的小股票，也能出超牛的股票，只是比例罢了。

未来银行，在盈利性和安全性考量下，谁能成为最好的公司，才是我们关注的重点。