下跌时买股票，你是在捡便宜，还是捡破烂?

今年股价已下跌了近800点，对乐观者而言，股票下跌是提供投资者下一个赚钱的机会。你一定也尝试过买了某支股票后，股价却不断下跌，因此你想着再买下去来摊平购买的成本，再跌再买?

研究一家公司是好公司或坏公司的体质决定了你是在捡便宜还是在捡破烂。如果这家企业未来一到三年营运展望乐观，但因市场气氛而下挫，其实就是逢低介入的时间了。因此从4月15日开始到目前股价严重超跌的期间，我们就乖乖回到基本面上，暂且把Level-2，DDE，BBD，先摆到一旁去。

市净率

就是股价和每股净值的比率。当然是每股净资产越高，公司越值钱。净资产就是资产负债表中的股东权益，也就是公司资产减去负债后的净资产，也称为账面价值。以全球四大指数中资产管理的代表Russel指数来看，P/B(股价/净资产值比)及IBESLT (长期成长预测)排名前75%者纳入指数成分股。目前被列入成分股代表的就是体质好、成长又高的股票。目前大中华的前10名是:

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有时会有人问我为什么有些未上市公司体质很好，但市净率却是零点几，譬如股价是个位数，每股净资产却是两位数。只能说这些好公司虽有好的股东权益，但却因为流通性差，或因市值太小被机构法人视为危险性高的股票。这些缺乏法人积极参予的股票其上涨的爆发性都相对小得多，股价长期低档大家都见怪不怪了。

14家深沪银行股

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*每股收益以预估本年之净利计算。市盈率与股价以2010/6/4收盘价计算。

**净资产以2010/3/31为准。

选股地图价值股票排名

主升息坡段来临前对股票市场的影响，依据过去经验，防御类股将比景气循环股表现得更好。在政府继续发债，紧缩游资的的时候不建议继续追逐景气循环股，而应该掏选出高质量、体质好的股票。这次我们分析的是14家银行股。让我们直接了当列出排名:

1.      兴业银行

2.      深圳发展银行

3.      浦东发展银行

个股分析

就让我们对前三名的个股进行体检吧，看看是不是在基本面虚有其表而已。深发行最近股权有转换，这些是造成股价波动的原因，但不会改变价格区间。它第一季的每股收益高达0.51，回头看去年第三、四季分为0.43及0.45，这代表了每季有5~10%的利润成长率，因此今年的全年每股收益预测将高达2.3以上。以此产业合理的市盈比10来计算，年底23元的价格应是绝对可期。你如果观察到下两季利润的成长率超过原速率，那么我们建议加速买进。

从2009年4月以后的股价，也就是景气上升后的市况来看，从09年6月1日后，深发行的股价就没有低过18.3，且大部分时间落于22~25之间，那时的市盈比在13倍以上，如果用这个数字预估年底的股价，那就是30元。而在深沪股市，14倍以下的市盈比都可以称为价值低估，记得金融风暴前的市场平均市盈比为15~25倍，金融业也普遍有15倍左右。你觉得现在17.3的价格便宜吗? 我觉得几乎没有风险。

浦东发展银行的每股净利成长，在过去三季表现地相当好，每股净利分别为0.31、0.33、0.465，这让我们相信今年是可以看到2元以上的每股盈利。我会等浦发行第二季发表的每股净利后，决定是否大举买进。我觉得第二季每股收益若有0.55，就是个买进信号了。

兴业银行的获利更是超越上面两家。从去年中开始的三季，每股净利成长率皆为10%左右，使原本获利能力就较好的兴业银行今年可望达到3.8的每股净利，若搭配10~13倍的市盈比，年底股价38~49.4是正常范围。09年四月起股价从23.8元起飞，大部分时间都在35元上下震荡，目前24.15元左右的股价显得相当便宜。兴业银行还有一个超越上述两家的潜力在于其底部放量比较明显，这种股票日后涨幅通常较大。要成为兴业银行的股东现在是个好机会。

下图右下半部的股票是价格与质量兼备的个股。

我们要在一个月后回头看看这次排名的三家银行表现得如何。至于其他银行股大部分是大型银行，我们需要继续观察他们的净利成长与股性活泼性，尤其是后者，目前每天的换手率通常低于0.5%，也就是流通的股票总数中仅有0.5%以下在市场交易买卖，可称为牛皮股，难涨难跌，当然也就难期待藉由股价上涨获利。成长性方面，净利成长若低于10%，通常难以在同业中突出，净利成长率一旦高于10%，则对股价将有长远的影响。大型银行有突出表现的不多，这些银行股多是求心理安稳的人所挑选的标的，当然他们也为此多付出些代价，买这些股票不怕没面子，许多基金经理人也因此将之列入投资组合中。但是比较我们所排名的小型成长股，即使这些小型股未来成长率下跌，报酬率恐怕都还胜过多数大型银行股。

下半年预计市场最大的变量将是人民币汇率问题，其实政府种种解决资产泡沫的措施就是意图将升值的冲击减缓，不过一旦真的升值，敏感的股票市场还是会有大幅的波动。第二个冲击将是升息，如果CPI通货膨胀与物价指数仍然无法减速，升息仅是时间点的问题。

留意，股市并非赌场，如果股价一上升下跌2%就出场入场，赌博式的短线交易对一般投资人来说绝对赔多赚少。今天市场下跌其实无须恐慌，1900年以来美国经历了34个牛市与33个熊市，牛市平均大涨83.6%，平均期间30个月，熊市平均下跌30.8%，平均期间为18个月。所以各位无须为短期消息面导致股市下跌而悲观，长期来说，股市还是报酬率较高的地方。

2010-06-05 林志杰