股指期货在自2015年股市由暴涨转为暴跌中被监管层戴上了沉重的枷锁，至今仍未能恢复自由之身。不过，近期媒体关于即将恢复其应有“地位”的探讨开始多了起来，大意是A股经过一年多的运行，走势已较为平稳，股指期货在这种情况下，应尽快解锁并重新发挥其应有作用。

  这一舆论动向也得到了中金所官方微信的回应，中金所称：“股指期货是资本市场重要的风险管理工具，有助于股票市场健康平稳运行。中金所一直在研究论证相关工作，促使股指期货发挥积极的市场功能”。这样的回应虽是官方口吻，不得不语焉不详，但也表明了股指期货回到正常轨道是不改的大方向，关键只在于研究论证的内容以及发挥市场功能的时间点的选择问题。

  实际上，股指期货从一出现就引发市场许多讨论，笔者对此也多有议论，较为关注的一直是以下两个问题：一是A股新兴加转轨阶段经常出现的不成熟表现能否HOLD得住这个助涨助跌的工具的问题；二是股指期货本身的高门槛是否应该在适当时候放低身段的问题。

  第一个问题在股指期货面市（2010年4月16日）后不久，那时市场刚经历了2009年的单边翻倍反弹行情后的震荡阶段，期指推出后表现为连续下跌。这当然可以给足够资格开账户的资金一个对冲市场风险的机会，但没有资格者要不就只能用脚投票，要不就要忍受被期指压着的脆弱的现货市场下跌导致的亏损。而在2014年7月开始的杠杆牛市中，股指期货发挥的则是助涨的作用了，多空的不成比例，显示了期指功能的偏差，现货的投机性，更增加了期指的“赌性”。

  第二个问题是紧接着上述的市场表象，由于期指的波动比现货更厉害，出于保护中小投资者的目的，监管层设置了50万的保证金门槛。在散户占据最大比例的A股市场，这一设置将大部分投资者屏蔽在外。笔者的担忧是主力资金或可利用这一“漏洞”，将之化为鱼肉中小投资者的“策略”。投资者适当性管理是应该的，但只要风险提示到位，任何工具都应尽可能向全体开放，比如将每个指数点300元的身价降低，或者推出小期指，让小散也有对冲风险的机会，这才真正显示出市场的公平性。

  给期指松绑的时机，目前也许是合适的，但笔者希望的是这次松绑不只是原路返回，而是经过充分论证、总结经验教训之后的重新出发。林鑫2017.01.14