沪指7月27日一根长阴创出8年单日最大跌幅之后，经过十几个交易日的振荡盘升，尽管指数并未完全收复失地，但人气仍因市场具备赚钱效应而逐渐得到恢复。关前的来回折腾，看起来4000点似乎难以逾越，但笔者觉得这样的充分蓄势，对未来的突破是有利无害的。实际上，这波牛市行情在开始阶段，几乎在每个整数关口都要来回振荡几次，只是后来的“杠杆牛”才改变这种局面。所以，对眼下行情，只要摒弃掉前段疯涨时的那种心态，应该是属于更容易获利的阶段。

  上周五监管层宣告证金“急流勇退”，市场对其解读莫衷一是，似乎解读为利空的多些。市场矛盾心态由此暴露无遗：一方面多数投资者对护盘资金的“霸道”心存看法，觉得这是对市场粗暴干涉的大有人在。另一方面，一旦护盘资金以胜利者的姿态选择了“市场化”方式运作（让证金与汇金对接），投资人又不免心里有点空落落的，怕市场空头伺机卷土重来。其实，上周五新闻发言人在宣布这一消息时，表述还有“今后若干年，证金公司不会退出，其稳定市场的职能不变”这句话，不知解读为利空者是有意还是无意对此忽视？

  当然，对待同一条消息，不同的投资者感受并不一致，这才能成其为股市。否则，都看多，或都看空，交易也就难以顺利发生。对证金护盘，本栏一直以为应思考其目的和方式。其目的在于防止出现系统性风险，因此方式看起来尽管略显“粗暴”，但在特殊时期确实不容半点犹疑，是可以理解的。而市场渐渐恢复正常之后，这种方式（包括一些非常时期的临时措施）的退出也是必要的。既然是这样的一种思路，证金淡出也就并不显得突兀，更何况其只是逐步淡出而不是彻底退出。如果证金特殊时期的出手，让市场患上了依赖症，那才真是市场最大的利空了。

  至于对系统性风险的理解，本栏之前已有些思考，认为这个概念的外延跟我们平常说的股市系统性风险并不一样，监管层考虑的是整个金融系统的风险。因此，如果将来行情见顶下跌，投资者不应相信那种将3373点当成是“政策铁底”的说法（相信分析人士会如此分析）。一旦市场去杠杆完成，股市基本面却依然不佳，行情在此引导下不断下滑，则应该是一种正常的市场表现。不过，这是后话了，暂时还看不到这种情况要发生。