融资融券长期的单条腿走路，让本次牛市行情的爆发力之强、持续性之好为历来所罕见。而期指的助涨助跌作用，也将市场的火热气氛维系得“居高不下”，以往市场机构吵嚷着的所谓避险工具，在并不理性的市场面前似乎反过来变成了“涉险工具”。

  举个例子，在市场较为理性的前提下，期现之间的适当配置是可以对冲掉一些系统性风险的——这里对冲不是目的，而是手段——当市场明显过热，而持股本就是作长期投资打算的时候，可以考虑适当对冲市场可能下跌的风险，提前锁定既得的收益，特别是机构投资者由于对市场影响力较大，更需要这些工具辅助。但在市场缺乏理性的情况下，按基本面去判断行情的高估与否却是一道难题，过早地借助做空工具对冲，利润确实是锁定了，但却要承受跑不赢市场的巨大压力（第三方的各种排名）。于是避险变成了涉险，衍生工具特有的市场价值发现功能，也就较难体现。

  转融通中融券业务规模的无法扩大，以及期指投机助涨助跌的特点，让A股比过去没有衍生工具之时牛起来更气势磅礴。这一点可以借助熊市时期的一些现象倒推出来。在疯熊市阶段，市场已经出现了将股指期货作为发泄对象的现象，不少市场人士当时的断语是“不暂停股指期货做空交易，A股永无牛市”，因为每次行情刚刚走好，股指期货就会借助利空传言大打出手，上证指数2012~2013年的走势就是这方面的典型。这种断语虽无理且不负责任，却也成了当时备受煎熬的投资者的“共识”之一（笔者当时却觉得股指期货应该不设门槛，要公平地对所有投资者开放，否则容易成为机构蚕食小投资者的工具）。如今，行情进入牛市，期指的这个特性只是反过来发挥作用，“性格”其实并未改变。融券虽不太一样，主要用于规避个股的非系统性风险，但由于借券困难，加上投机风行，也同样很难发挥其应有的作用。

  在强大的上升气场面前，尽管大家一致认为股市已经过热，但做空却变成一种“涉险”，需要极大的勇气，而且短期内还有点螳臂当车的意味。这一点也许需要等待监管层解决融券方面的问题，融券标的多且融券跟融资一样容易了，也许蛮牛的行情才会发生变化，这一点我们应仔细进行观察。