新股集中发行终于告一段落，即使8月PMI数据不尽如人意，但市场并不予以理睬，指数又产生强势反弹。那些上周“见风就是雨”的悲观者，又“趁势”转向认为“过去一周的走势属于主力趁势洗盘的行为”。不过，笔者仍觉得，这种“被迫洗盘”的动作，实际上又成了掩盖制度缺陷导致的市场波动的最好借口。

　　新股集中发行如果在不用市值做基础，或者不用现金才能参与的过去，对市场的冲击肯定没有现在这种“威力”，尽管不顾市场承受力的新股集中发行，也一样会对市场造成不同程度的冲击，但那是另外一个问题。或者，如果A股不是一个以散户为主的市场，集中发行也不至于会有这样的效应。如今，以市值配售、现金缴款，搭配上集中发行，几乎让散户投资者的所有不便，都集中起来了。

　　其实，新股改革这么多年，似乎难以走出怪圈。甚至改来改去，都似邯郸学步，非但没学会邯郸步，反而忘了原来是怎么走路的了。以经验而言，不管哪种发行方式，都有好坏两个方面，最主要的是如何对A股市场入口处进行净化的问题。比如以前以市盈率为标准（以20倍市盈率封顶）的发行方式，不分青红皂白地一刀切，当然是不好的，但好处是给市场一个标准，也能控制发行人无边无际的贪欲。而最终这种方式被放弃了，因为大多数公司最后的变脸速度比以往任何时候都要快，“一年绩优两年绩差三年ST”就是那时候的真实写照。说破了，其实还是利益问题，不少公司为了发个好价钱，因应不超20倍市盈率的规定，虚构利润，甚至不惜将未来的利润也提前到IPO之前的年度里“兑现”。上市后如果没能补上这个“窟窿”，也就只能让业绩变脸了。笔者觉得这就是制度问题，只要对违规者总是重重举起轻轻放下，最终违规现象就会蔚然成风。

　　政策调整之后出现的许多怪现象，本应被明察秋毫并及时采取应对措施，但我们常常见到的却是，这个怪相消失，又出现一个新怪相，久而久之，于是便都“见怪不怪”了。配股政策调整的时候，原先上市公司净资产收益率集中在10~11%之间的现象就消失了，但三年平均6%的要求又让许多公司的这一指标在6%附近集中；增发政策出台的时候，一些推出配股方案的公司急忙在股东大会上难得地否定了配股方案，但紧接着又推出几乎可以没有节制的增发方案。这一切，已经证明了上市公司的“最大化”并不一定是体现在利润追求上，而是体现在大股东的自身利益方面。因而，政策的出台，就更应该三思而行。（三）