吵吵嚷嚷的A股优先股终于面世，与市场预期不同的是，尝鲜的并不是传说中的银行股，而是广汇能源。而另一个稍微出乎市场意料的是，A股并没有将优先股当作特大利好看待（又是叶公好龙），该怎样还怎样。

　　本栏一开始就对市场普遍认同的优先股“特大利好”预期抱怀疑态度，认为这只不过是一种有点“迫不得已”的融资工具而已。市场只看重其中之一点——可以分流市场居高不下的再融资压力。这看起来实际是较为曲折的角度，前提就是再融资是可以估量的。然而，上市公司的融资需求在A股是可以估量的吗？以小人之心度之，在A股市场，只要是融资工具，都会被上市公司用到极致，至于成本，都不在话下，只要白花花的银子到手，就是“成功”。这一点在增发这种门槛低、又相对无“底线”的再融资工具那里，已经得到很好的证明。在增发工具出台之后，我们已经很少见到那种小打小闹的有节制的配股方案出炉（今年因行情低迷，一些大盘股又只能启用这种方案，但总有难以解渴之感）。

　　从资料来看，优先股由于融资成本不低，所以并不为理性企业所普遍选用，这可能也是我们平常较少看到或听到的原因，笔者以前只是在教科书上看到过，真正听到的则是美债危机时美国政府宣布用1250亿美元购入花旗银行、摩根大通等九家主要银行的优先股，而这种“救急”的方式后来也受到市场的诟病，认为过高的股息率侵吞了原有股东的利益。

　　从广汇能源案例来看，笔者觉得有两点需要我们关注：一是规模不低。一开口就是50亿，虽然与其400多亿的市值相比不到八分之一，但与如今市场一提就变色的IPO相比还是非常巨大；而如果更大型的航母股推出方案，这一工具的筹资数量会否变成市场恐慌的另一因素？二是其方案似乎对股东更为有利，对优先股东相对苛刻，这样的条件是否具有吸引力？未来上市公司的优先股发行，如何在减少利益输送可能性的情况下，在两种股东中寻找利益平衡点，也许是要观察的要点。

　　不管怎么样，优先股启航了，也算完善市场功能的一种。但如何防止其在A股市场中变味，演变成另一个像IPO一样令投资者人见人厌的东西，需要监管层在未来好好把控。已经四面楚歌的A股，经不起再不断地折腾了。2014.4.25