强势整理无法维持，A股再现涨难跌易特性。资金在年底前的大幅出逃，使得上证指数在技术上又出现岌岌可危的形态。虽然自1849点以来的反弹趋势尚未破位，但指标股如“扶不起的阿斗”的故事再次上演。从某种意义上说，在价值投资无法得到制度保障之前，A股的投机格局只会一直延续下去。

　　价值投资的制度保证，本栏已有所探讨。首要的是上市公司的诚信经营以及回报股东的意识。对不少上市公司而言，无论我们往多么坏的方向去想象，也许都不过分。远的不说，创业板至今仍在上演的兑现大戏，就足以证明，而这一点在新的发行制度上，似乎看不到有“堵漏”的迹象，这意味着未来的公司上市，发行人一夜暴富、时间一到兑现走人，让其“心爱”的公司在二级市场自生自灭的案例仍将呈几何级叠加。对于提倡上市公司分红回报股东，监管层有段时间非常热情，无奈那似乎是人家企业自个儿的事情，强制分红也因此受到市场专家的抨击。于是，监管层退而求其次，鼓励有能力的上市公司分红，甚至不惜用再融资的“优惠政策”引导上市公司给予股东以回报，这就是本栏曾经抨击过的“坏政策”——本应该属于公司义务的分红，竟兑变成了公司的一种权利，公司“利益最大化”的结果，就是弄点小钱分一分，然后画个大饼圈大钱。“圈钱市”也就陷在恶性循环之中无法自拔……

　　一直以来，公司和投资者的关系，像足了“周瑜打黄盖——一个愿打一个愿挨”：公司热衷于圈钱搞项目，满足管理者的“投资饥渴症”；投资者则热衷于在二级市场寻找题材炒作差价，以显示自己的聪明和财运。这看起来似乎是各得其所。对公司来说，上市目的不过就是构筑一个融资平台；对投资者来说，即使最初确实看好公司前景，最终也只能无奈地选择了阶段性参与市场炒作，搞一搞击鼓传花的游戏。而分红，反而因征税和“股价除权”，一旦股价无法“填权”则变成了实质性损失而不被待见。这一点也曾获得监管层的重视，今年初出现了改变，以持股时间长短决定红利税率，对提倡投资者长期持股用意明显，然而，为了一点点的税收优惠，谁甘冒股价跌跌不休的风险？更何况收到一点点红利，可能还要吐出更多的银子被公司再融资……这其实仍是一次不彻底的变革，并没有解决分红制度的实质问题。