A股“新兴加转轨”已经持续多年，而什么时候能真正转轨成功也没有时间表。十几年前就已经提出来的“市场化、规范化、国际化”思路，也依然“在路上”。其实，“三化”虽各有侧重点，但其核心应该在于“市场化”。上一轮疯狂融资透支了市场承受能力，改革中叫得最响的也是“市场化”的口号，结果，审核的行政化，投行的利益最大化，导致了市场投资者话语权的丧失，A股市场最终陷入到发审委、发行人和投行说了算的“伪市场化”之中。

　　股市最重要的参与主体，主要是发行人和投资者（监管者和中介主要是为投融资的顺利服务的），前者有资金需求，后者可供给资金，两者地位必须保持平等，可以充分主动博弈，否则后果将很严重。如今，IPO暂停已经过去了一年多时间，但A股依然没能从其间的阴影中走出来，行情继续停留在多头们的口头上或者幻想中，这就是一个活生生的例子。

　　近期的改革有点加速的意味，时不时的违规案件被查处，显示出“规范化”的决心，对违规者想必也会产生一定的震慑力。但是，这种时紧时松的运动战，效果很难持续，因此着手对法律的修改才是最为重要的，但这一点似乎尚无动静。而在市场化和国际化方面，发行制度已经明确将从审核制向注册制过渡，改革所迈出的步子非常大。昨日更有关于创业板再融资管理办法核心思路是“由市场决定公司再融资额度和价格”的报道，据说“创业板公司再融资的方向不再受募投项目限制，只要公司有资金需求而且市场认可，就可通过创业板实现再融资”。

　　创业板将此作为“利好”对待，昨日涨势如虹。不过，以笔者理解，这可不是什么利好，而是特大的利空。当年与国际接轨的“增发”方式的引进就是个例证。在上市公司同时患上“投资饥渴症”的年代，只要放低再融资门槛，就会一发不可收拾。A股为何被誉为“圈钱市”？我们可以回过头去想一想。

　　其实，在不对的时间推出哪怕正确的政策，也有可能酿成“祸端”。“市场化”确是未来的方向，但市场化需要诚信和法治作保障，越过这个阶段就可能会出现以市场化之名行市场掠夺之实的状况，这一点在上轮上市潮中已有所体现。在诚信和法治仍是A股市场软肋的当下，处于绝对强势的融资者如果不被严厉管束，保护投资者利益可能更加无从谈起。