从今年2月16日郭树清主席在中国上市公司协会成立大会上抛出沪深300“罕见的投资价值”论断至今，A股已经经过两波夭折的反弹，低迷的市道没有因为管理层口头的“大有作为”而有所改观。“罕见的投资价值”如今还在不断刷新一些纪录：比如沪深300平均动态市盈率从那时的11.2倍跌到了昨日收市的10.95倍（据WIND数据），市净率也从那时的1.85倍跌到了1.67倍；而目前标普500指数整体市盈率是12.9倍，其价值似乎已被作为新兴市场的A股“蓝筹”代表——沪深300成分股抛在了后头。

　　这当然只是从简单的数据比对中得出的一种印象。如果从投资艺术的原理来看，这样的比对确实过于简单。A股市场和美股市场，毕竟是两个不尽相同的市场，不仅是常说的成熟市场和新兴市场的区别，还有历史的厚度不同，更有管理层思路上的巨大差异。以前，我们曾经提供过另外一种思路，那就是A股其实应该是风险更大的市场——不诚信、 不透明、行政化、法制而非法治等等——因而需要更多的风险补偿，其市盈率、市净率指标按理应该比成熟市场更低……

　　当然，这在A股上涨行情独领世界风骚之时，属于无稽之谈。巨大的波动性，反而使得每一次牛市能让入场者分享到更大的“投机盛宴”。当市场狂热之时，伴随着“美丽的财富故事”到处传扬，飞蛾扑火式的资金就会汹涌而至，股市水位大涨之下，市盈率市净率之类的估值指标，虽还有人关注，却无人当它一回事。只有等到泡沫破裂之时，这些指标才渐渐成为大家解释市场下跌的原因，并由此又记起这么个价值投资判断的依据。

　　如今A股正处于这样的阶段，所以我们的耳边才总是萦绕着市盈率市净率已经多么低了的惊叹。这时候祭出风险补偿原理，也许可以让蠢蠢欲动的心平静度过难熬的低位振荡阶段。

　　A股这种上蹿下跳的特性，也使得估值低于成熟市场无法成为投资者贸然入场的依据。A股是个投机十足的市场，历来都是重势而不重质，“价值投资”难以吸引人的原因也正在此。在历史估值低位，往往由于资金匮乏，在市场趋势不明朗的时候，短期内有限的资金难以撼动市值巨大的“蓝筹”，因而价值再好，奈步履沉滞何？不仅如此，由于“价值股”在一波行情中总体跌幅较少，反而在行情见底的“最后一跌”中还要扮演杀伤力最大的角色。

　　所以，希冀牛市行情以“蓝筹股”的崛起作为导火索，有点不切实际。笔者觉得与其用“蓝筹”消耗市场存量不多的资金，不如以小型成长股的深入挖掘带动行情。