加载中…供给的故事系列一 低投资带来的机会
(2011-04-19 10:33:28)
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姜超国泰君安供给系列低投资财经 |
投资是三大需求中最为特别的,它既代表本期需求、又提供未来的供给,尤其是其中的制造业投资。
金融危机后固定资产投资主要由基建投资拉动,制造业投资占比下降。而制造业投资中,下游工业投资占比上升,中上游投资占比持续下降。
目前,随着以地产和汽车为代表的下游需求的回落,利润逐渐由下游向中上游传导。而除此之外,部分中上游行业由于供给受限,企业利润更多受益于价格上涨,也就是“供给的故事”――例如11 年的水泥行业。
适用“供给故事”的行业有以下特点:近两年投资增长较慢,此后生产增速降低、近期或未来价格和毛利上行较快、企业利润增速上升。
细分到行业,由于受政策影响中上游行业近年投资增速明显下滑。石油开采等8 大行业在2010 年后固定资产投资累积增长低于35%,其中除造纸外都属于中上游行业。
通过分析我们发现,石油和石化行业受供给瓶颈拉动有限;而钢铁行业产能过剩情况有较大程度缓解,造纸行业过剩产能消耗程度不及钢铁;化工行业中,化纤近期投资较大,化学原料投资较小。
其中,钢铁和化学原料属于中上游,造纸和化纤属于下游,说明在目前的时点受益供给瓶颈的行业多在采掘业和原材料业中。
此外,电力热力行业由于受到管制,即使供给受限也不会带来行业利润上行,只会促使电力投资增速回升。在地产投资下行的背景下,基建投资中的电力投资未来或有较好机遇。
当然,宏观层面的数据并不能完全准确地描绘行业全景,而其中化工行业由于子行业众多,也需要继续深入分析。我们未来将继续就“供给的故事”展开细化研究。
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