2011年前2月消费同比增加15.2%,大幅低于市场预期(18.7%)。其中2月同比增速仅为11.6%,主要由于今年春节早于去年。但从整体上看,前2个月的消费增速仍然偏低。

环比趋势上,无论是社会消费品零售总额还是略微领先的限额以上消费,其趋势都在下滑的过程中。

耐用消费品、尤其是汽车消费的拖累是目前消费低增的关键。汽车同比增速从10年的35%下滑至11年前2月的11%,环比趋势甚至为负值。预计11年耐用品消费增速较10年有明显下降。

非耐用品消费弹性较小,11年前2月吃、穿和日用品消费同比较10年全年仅有小幅下降。但从环比看,必需消费品中的食品类消费增速也在不断回落,因此消费增速的下降是全方位的。

物价上涨通常会推高消费名义增速。但由于目前蔬菜和非食品价格上涨更快,因此CPI持续高于RPI(商品价格指数)。

通胀高企不但对消费名义增速推动不及预期,反而挫伤了消费者信心。

2011年1月,消费者信心指数仅为99.9%,甚至低于非典和08年金融危机时期。从历史上看,消费者信心持续大幅回落都伴随着消费环比趋势的下降。

综合而言,我们认为经济和物价的走势已经对消费增长产生一定影响。我们下调11年全年消费预测从19.8%至16.7%,预计3月消费同比增长17.6%。