11年1月的CPI同比为4.9%,略低于我们5.3%的预测值。

分项来看,食品同比涨幅为10.3%,低于我们预测的11.5%,贡献了-0.4%的偏差;非食品同比涨幅为2.6%,高于我们预测的2.3%,贡献了0.2%的预测偏差,其余-0.2%的预测偏差源于食品权重的下调。

根据最新的权重调整方案,居住权重上调了4.2%,而食品权重下调了2.2%。简而言之,涨幅较高的食品权重被调低,而涨幅较低的非食品权重被调高,因而权重的变化使得CPI预测值变低了0.2%,而非统计局所说的无影响。

目前,2月前两周商务部食品价格相对于1月均值的环比涨幅为2.4%,农业部前15天农产品价格相对于1月的环比为3.5%,统计局2月上旬食品价格相对于1月的环比涨幅为4.7%。我们预测2月CPI食品价格环比涨幅为2%,对应同比涨幅为9%。

CPI非食品价格与生产资料价格的走势密切相关,鉴于PPI的走势,我们预测2月非食品价格涨幅为2.7%,对应的CPI为4.6%。

由于CPI权重的改变,并结合年内食品和非食品价格的走势,我们预测全年CPI为4.6%,低于此前预测的4.7%。

2011年主要农产品最低收购价的上调幅度都在10%左右,这意味着全年粮食价格涨幅很难低于10%。由于权重变化仅仅降低了全年CPI预测0.2%,因而对于未来通胀走势还不能过度乐观。

11年1月的PPI同比涨幅为6.6%,符合我们此前6.5%的预测。

2月上旬的生产资料期货价格环比和2月前两周的商务部生产资料价格环比涨幅均较1月略有缩小。预测2月PPI环比涨幅小幅降至0.7%,对应的2月PPI同比为6.9%。

综合而言,预测11年CPI为4.6%,预测全年PPI为7%。