8月以地产、汽车为代表的下游行业和以钢铁为代表的中游行业都出现了企稳回升的现象。由于工业环比增速见底回升，我们上调3 季度GDP 同比增速至9%，4 季度GDP 同比增速至8.6%。但维持GDP 环比增速3 季见底，同比增速4 季见底的判断不变。

预测未来消费保持稳定增长、固定资产投资、地产投资增速及出口增速均将持续下滑，底部或在11 年2 季度。虽然三大需求在未来的走势并不乐观，但从10 年上半年的经验看，需求并不能代表生产的走势，主要即源于库存的变动。

年初需求好而生产弱，因为企业主动去库存。而今企业去库存已经十分充分，未来即便需求回落，考虑到库存的回补，生产也可以领先于需求而在今年3 季度提前见底。

　　8月CPI 基本符合预期。维持5 月PPI 即为年内峰值的判断，预测9 月PPI 同比增长3.9%，未来仍将继续下滑；预测9月CPI 同比增长3.5%，11 年CPI 呈现U 型走势，两头高中间低，均值约为3%。

预测月度的 CPI 增速的顶部在10月份，但从季度均值来看，3季度应为CPI 顶点。判断CPI 即将见顶的理由有二：一为工业同比增速在1 季度的见顶，二为M1 同比增速在1 季度的见顶。

8月的M2 超出预期，源于流动性创造的全面恢复。从内部流动性来看，8月M1 环比即将跟随工业见底，而新增信贷也略 超市场预期。从外部流动性来看，8 月外汇占款口径的热钱再次流入。从央行流动性投放来看，虽然8 月回笼了1000 亿资金，但9 月份的净投放量在2000亿左右。

展望未来的货币政策，虽然通胀的上行增加了市场的加息预期，但由于人民币升值的加速，以及经济同比增速的下滑，  加息的概率仍低。从央行货币政策操作来看，目前依然维持 中性的态度，并未进一步收紧。