上周美国各地区联储公布的8 月多个地区的制造业活动总体进一步放缓,部分地区甚至出现停滞和萎缩,再加上美国7月的新屋和成屋销量均创出有历史记录以来的最低值,均加深了市场对经济二次探底的担忧。我们认为,由于美国从存货投资向企业投资周期的转化已经启动,而美联储的宽松货币政策也将保证经济不会陷入新一轮的衰退中,因而出现通缩的可能性较低。

 

　　刚刚披露完毕的各银行中报总体反映出以下一些债券配置的情况:首先,2 季度贷款和债券投资收益率总体继续下降,但资金成本的下降一定程度上缓解了两者的下降速度;其次,各家银行的债券和贷款占存款的比重均稳中有升,但相比而言,工行和建行为代表的国有银行明显加大了债券的配置比例,而招行等股份制银行则仍然倚重对贷款的配置,只是2 季度股份制银行受制于存贷比的限制,贷款配置比例的上升速度在高位有所减缓。

 

　　从各银行中报的情况看,我们判断未来银行对债券的配置比例提升空间较为有限。一方面,我们预计4 季度,随着经济同比的下降和物价的见顶回稳,信贷增速将有所回升,银行的配置重点也仍将回归以贷款为重点方向;另一方面,由于我们判断下半年收益率仍将以区间震荡为主,因此,预计年内股份制银行仍将保持目前的较低配置比例,而以配置为主国有银行的债券配置比例也很难再有大幅上升。

 

　　上周城投债收益率仍然走低,表明市场对下半年企业债供给增加,尤其是城投债发行增加的预期并没有影响到银行间城投债走势。

 

　　随着保监会对保险资金债券投资的限制放宽,保险资金将能参与大部分企业债、公司债的发行,包括中低等级信用债,而今年以来债券收益率的走低,使得保险的利差益越来越低,我们预计投资收益压力将促使保险资金逐步增加高收益债的配置。