根据07年中国投入产出表,地产、汽车等代表下游行业。其中地产销量将在3季见底,因为主要城市的地产销量已经接近或低于08年的最低值,而且房价已止涨下滑,对销售有利。而汽车的销量在每年9月后的环比趋于回升。

中游的钢铁业产量环比趋势降幅接近08年的底部水平,而且库存已经连续5个月下降,钢价也已企稳,意味着钢铁行业最差的时间或在3季度。而中游的有色行业产量环比趋势已由负转正,价格也早已回升。

上游的电力行业发电增速虽连续3月环比负增长,但用电量环比趋势在7月转正,其表现远好于08年同期。上游煤炭工业增加值的环比趋势已见底回升,结合用电量相对较好的表现,意味着本轮经济下滑中的能源消费下降远好于08年。

综合上中下游来看,工业环比增速或将于3季见底,因而今年3季度很可能是本轮GDP环比增速的最低点。

7月的投资、出口增速均呈现下滑趋势。其中出口增速的下滑值得重视,因为其将直接导致外需对经济贡献的降低。而投资增速回落的影响不宜夸大,因为其对经济实际走势的预测效果不佳,而且不代表环比的回落。7月份的消费虽低预期,但预计未来仍将保持高位增长。

7月CPI和PPI基本符合预期。展望未来,3季度或为今年CPI高点,而今年5月已是PPI高点。而基于对粮价、猪价等的详细分析,我们认为11年不会出现恶性通胀,预测11年CPI食品价格上涨不超过10%,对应的全年CPI或在3%左右。

7月M1、M2低于预期,反映工业加速下滑,而热钱或仍在流出。预测3季为年内信贷低点,4季信贷环比回升。公开市场操作显示的货币政策中性取向未变。我们认为货币政策未来逐渐趋于宽松,4季度准备金率或将下调,而利率政策将保持稳定。