1、本次调准冻结资金3800亿,主要针对预计3700亿的新增外汇占款。

我们预计5月份新增外汇占款3700亿,本次调准冻结资金约3800亿,两者规模基本相当,调准正好对冲新增外汇占款带来的多余流动性。

2、6月继续加息概率较小,年内加息必要性降低,预计顶多再加一次。

4月金融机构企业贷款加权平均利率已攀升至7.46%,较3月上升37bp,已超过07年末上一轮加息末期7.25%的高点。当前经济增长动力远不如07年,我们认为贷款端加息已经没有太大必要。央行存款利率的调整主要跟随通胀走势,参照上轮通胀峰值8%对应4.14%的存款基准利率,预计本轮通胀峰值在6%左右,目前3.25%的存款基准利率水平与之已基本匹配,未来加息必要性正在降低,预计未来顶多再加息一次。

3、存款准备金率还有上调可能,预计调整上限为22.5%。

存款准备金率还有继续上调可能,依据有三:1)短期热钱流入趋势难改,预计6月新增外汇占款仍然高达3500亿;2)6月公开市场到期资金量依然较大,达到6010亿;3)央票一二级市场利率倒挂导致公开市场操作回笼资金功能受限,上调存款准备金率是对央票回笼功能的很好替代。预计本轮通胀年中见顶,考虑到7-9月以后公开市场到期资金显著下降(分别仅有2800、2100和2000亿),届时再次调准的可能性下降,预计年内存款准备金率调整上限为22.5%。

4、本次调准对银行影响偏负面,预计对上市银行11年净利润影响为-0.82%。

静态测算本次调准大致影响银行11年净利润-0.82%。目前银行的超储率已经降至低位,多次调准的累积效应已逐渐开始影响到银行主动资产配置的灵活性。三季度推荐具有存款资金优势的国有银行,首推工行、建行和农行。