业绩概述:

净利润略超预期。2010年拨备前利润128.53亿元,同比增长60.3%,净利润127.9亿元,同比增长67.3%,略超我们的业绩预测2%。2010年摊薄EPS为0.32元,期末BVPS为2.01元。拟每股现金分红0.095元(含税)。

正面因素:

存款增长较快:存款同比增长28.8%,较贷款增速高出8.6个百分点。

手续费及佣金净收入增长强劲:同比增长49.1%,银行卡、理财、承销、结算等业务收入均实现了快速增长。

不良双降,不良率降至0.75%的低位。

NIM低位回升:全年上升23bp至2.18%;第4季度NIM环比小幅回升4bp。

费用收入比下降:同比降低3.86个百分点至35.44%。

负面因素:

4季度多提拨备。公司4季度拨备计提力度加强,环比增长92.5%,全年计提同比增长47.9%,期末拨备率2.35%。

资本消耗较快:期末CAR、CCAR仅分别为11.02%、8.15%。

盈利预测:预测2011年净利润增长31%,谨慎增持评级光大银行拨备率目前为2.35%,且第四季度已多提拨备,后续拨备压力较小。设其拨备率2013年达标2.5%,贷款增速高于行业平均;净息差略升。由此我们预测光大银行2011、2012年分别实现净利润167.02、201.39亿元,同比分别增长30.59%、20.58%;

摊薄每股净收益分别为0.33、0.40元;每股净资产分别为2.52、2.77元。

按目前价格计算,光大银行2011年动态PB、PE分别为1.58、11.99倍;2012年动态PB、PE分别为1.43、9.94倍,给以谨慎增持评级,年内目标价5元;该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.8、12.52倍。