本周三是10月的最后一个交易日，每个月底，我都会准时记录上证PE的分布情况。由于近期工作很忙，只能拖到今天周末补写。

    本周三（10月31日），指数收盘于2068点。 沪市总市值14.4324万亿、 深市总市值6.8459万亿， 两市总市值相加21.2783万亿，上证静态PE11.17倍。  
      (上海市场）                        （深圳市场）

    上证PE是衡量整体市场估值水平高低的重要指标；是价值投资者进行中长期投资、控制仓位的的重要根据。

一般说来，仓位控制和整体市场估值水平呈反方向操作：整体市场估值越升越高，投资者仓位要越降越低；整体市场估值越降越低，投资者仓位要越升越高。现在上证PE仅仅11倍多，就是巴菲特所说的应该贪婪的时候！

   09年8月的阶段性高点3478（PE近30倍）到现在的2100点、已经整整过去三年零两个月了。也就是说，除去07年10月—08年10月的大熊市、和08月10月—09月8月的大反弹。从09年8月的3478点算起，新一轮熊市又整整维持了三年多。一轮完整的牛熊转化周期短则3、4年，长则7、8年，平均5、6年。

  即：牛市一般会持续2、3年时间；同样的，熊市至少也会持持2、3年时间。

    打死不开悟认为：没有只涨不跌的牛市；也没有只跌不涨的熊市。从空间跌幅和时间跨越尺度这两方面综合分析，9月26日的2000点附近，市场基本上运行到了“否极泰来”的边界。

————————————————————————————————————————————————— 下面是1999年以来各月、上交所统计的月度A股静态平均市盈率：

月份  月末市价总值（亿元） 月末上证平均市盈率  月末上证收盘指数

1999年

1   10518.86 亿   34.03倍

2   10171.11      33.5

3   10923.02      34.3

4   10650.42      34.39

5   12180.22      35.3  （历史上著名的5.19行情、牛市进入下半场）

6   16263.85      45.37

7   15524.26      43.93

8   16115.3       43.89

9   15694.41      42.52

10  15127.68      40.84

11  15203.35      40.09

12  14440.72      38.14

2000年

1   16326.65    42.82倍

2   18279.09    47.99

3   19397.18    49.92

4   20067.84    51.13

5   20796.51    54.02

6   21458.29    55.22

7   23202.11    58.21

8   23247.66    58.13

9   22228.77    54.83

10  22957.48    56.31

11  24599.07    59.89

12  26596.32    59.14

2001年

1   27193.01    59.39倍

2   26216.84    56.82

3   28736.26    60.88

4   28938.1     60.99

5   30273.98    55.92

6   30839.22    56.55  （2245点大顶，PE近60倍）

7   26913.68    49.26

8   29127.09    42.14

9   28109.11    40.61

10  26865.47    38.84

11  27829.13    40.08

12  26934.51    37.59

2002年

1   24588.31    34.31倍

2   25265.63    35.11

3   26915.17    37.16

4   28784.68    39.08

5   26367.73    38.75

6   30390.79    44.47

7   29134.53    42.4

8   29691.54    43.02

9   28359.39    40.4

10  27561.3     38.23

11  26292.8     36.46

12  24921.42    34.5

2003年

1   27789.98    37.92倍

2   28067.34    38.2

3   28122.77    38.2

4   28433.65    38.53

5   29421       38.28

6   27832.56    36.11

7   27902.85    35.78

8   27083.36    34.37

9   26282.55    32.97

10  26012.76    32.51

11  27333.16    34

12  29400.65    36.64

2004年

1   31311.1     38.91倍

2   32995.4     40.89

3   34442.98    42.49

4   31661.63    38.95

5   30878.95    28.73

6   28011.9     26.65

7   27903.98    26.49

8   27127.72    25.68

9   28200.99    26.75

10  26712.03    25.34

11  27185.07    25.69

12  25714.07    24.29

2005年

1   24197.84   22.87倍  1191点

2   26646.51    24.99   1306

3   24086.62    22.63   1181

4   23617.35    22.28   1159点

5   21863.1   15.66倍   1060点（998点、大底部，PE近14倍）

6   22233.41    15.98   1080

7   22310.52    16.05   1083

8   23556.64    16.92   1162

9   23372.06    16.78   1155

10  21950.15    15.72   1092

11  21832.6     15.63   1099

12  22856.07    16.38   1160

2006年

1   24564.4    17.61倍  1258点

2   25171.97    18      1299

3   24791.28    17.72   1298

4   26820.64    19.42   1440

5   30352.15    19.69   1641

6   30741.26    19.91   1672

7   34943.16    20.03   1612

8   36528.15    20.38   1658

9   38545.08    21.41   1752

10  47843.36    22.86   2099

11  54777.81    26.13   1837

12  71117.95    33.38   2675

2007年

1   83484.61亿 38.36倍  2786点

2   87865.2     39.62   2881

3   99621.45    44.36   3183

4   123592.59   53.33   3841

5   135934.29   43.42   4109

6   127945      42.74   3820

7   152554.73   50.59   4471

8   178549.93   59.24   5218

9   195147.66   63.74   5552

10  223604.16  69.64倍 5954点（6124点、大顶，PE近70倍）

11  241413.06   53.79   4871

12  268497.27   59.24   5261

2008年

1   224268.6亿  49.4倍  4383点

2   224740.28   49.21   4348

3   180455.44   39.45   3472

4   193829.85   42.06   3693

5   180409.12   25.89   3433

6   143795.11   20.64   2736

7   145955.48   20.93   2757

8   126514.5    18.13   2397

9   121164.86   18.68   2293

10  91419.32    14.09  1728  （1664点 PE跌破14倍，价值底和趋势底完美结合的历史性大底）

11  98792.46    15.23   1871

12  96875.31    14.86   1820

2009年

1  106054.88亿  16.26倍 1990点

2  111178.39    17.01   2082

3  126720.61    19.37   2373

4  132407.92    20.21   2477

5  140744.53    22.47   2632

6  158462.29    25.36   2959

7  185378.08    29.47   3412 （3478点，PE近30倍、阶段性顶部）

8  145730.98    23.04   2667 

9  152906.37    24.12   2779

10  165222.83   26.03   2995

11  177781.69   27.93   3195

12  183799.87   28.78   3277

2010年

1  168588.71 亿  26.24倍 2989点

2  173991.84    26.91    3051

3  178701.64    27.54    3109

4  165144.1     25.42    2870

5  149263.92    19.93    2592

6  138358.07     18.47   2398

7  160563.64     19.86   2637

8  162529.94    19.85    2638

9  164314.04     20      2655

10 186046.77    22.61    2978

11 177733.9     21.51    2820

12  178000.02    21.6    2808

2011年

1  178860.73亿   21.63倍   2790点

2  186881.04亿   22.56 倍  2905点

3  189149.13亿   22.77倍   2928点

4  188924.71亿   22.74倍   2911点

5 178502.88亿    16.34倍   2743点 (5月相对于4月，PE骤然下降是因为采用2010年的静态PE，10年上市公司业绩普遍上升）

6  180373.86亿   16.48倍   2762点

7  176747.11亿   16.14倍   2701点

8  168936.89亿    15.42倍   2567点

9  155865.66亿    14.19倍   2359点

10 164202.25亿    14.96倍   2468点

11 155670.18亿    14.17倍    2333点

12 147692.76亿    13.41倍    2199点

2012年

1月 155020.92亿   上证PE14.01倍 2292点 （ 两市总市值22.09万亿 ）

2月 164763.61亿  上证PE14.86倍  2428点 （两市总市值23.881万亿）

3月 154214.72亿  上证PE13.86倍  2262点（两市总市值22.47万亿）

4月 164410.86亿  上证PE14.7倍   2396点 （两市总市值23.8177万亿）

5月 162995.08亿  上证PE12.66倍  2372点 （两市总市值23.93万亿）

6月 153189.31亿  上证PE11.9倍   2225点 （两市总市值22.6208万亿）

7月 145228.16亿   上证PE11.28倍  2103点 （两市总市值21.3191万亿）

8月 142246.65亿  上证PE11.03倍  2047点  ( 两市总市值20.9564万亿）

9月 145002.93亿上证PE11.25倍   2086点  （两市总市值21.3946万亿）

10月 144324.72亿上证PE11.17倍   2068点  （两市总市值21.3946万亿）     

—————————————————————————————————————————————————   以前Ａ股市场PE15—60倍之间波动，其合理价值中枢位为上证PE25—30倍。随着GDP增速的放慢、以及全流通时代的逐渐到来，A股市场整体估值重心不断下移将成为一种必然，慢慢和成熟的欧美、港股市场接轨。

    美国、香港市场PE8—22倍之间波动。港股的今天就是A股的明天，A股的估值中枢必将向成熟的港股靠拢。A股市场上证PE将由原来的15—60倍逐渐下移到10—30倍。当然，这是一个漫长的下移过程，至少需要十年的时间才能和欧美、港股等成熟市场完全接轨。

   预计2012年、我国全年GDP可达7.8%的速度增长。按照股市的合理市盈率大致是GDP的2—2.5倍左右计算，上证PE16—20倍为当前Ａ股市场的合理估值中枢位。取中间值上证PE18倍为当前的合理估值中枢位，则对应的大盘指数为3340点。10月31日，上证指数2068点、对应的静态PE仅仅11.17倍，说明大盘指数低估50％！

  打死不开悟的投资理念：独立思考，精选价值成长股、有心发现并顺应牛熊转换运行规律，进行以年为单位的大趋势、大波段、大周期的“低买高卖”。买进之前，企业内在价值要有所低估；持有过程，企业要不断地成长、净利润不断增加。即：低估成长+中长线投资。

   从长期看：股市呈现出有规律的牛熊转换运行态势，底部不断抬升、高点不断创新。

   从短期看：股市呈现出无规则的上下波动，预测股市短期走势真是无聊、愚蠢之极。

  每月底，我都会记录上证PE（衡量整体市场估值水平高低的重要指标），已成为一种投资习惯。