群鲤投资孙旭东的投资理念

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                  ———括号中蓝色字体是打死不开悟的解读

我们是坚定的价值投资者。我们深知，尽管价值投资近年来颇为流行，但也遭到不少误解，如价值投资就是“买入——持有”就是一例。下面是我们理解的价值投资的要点：

    1、价值投资就是以低于（最好是远低于）内在价值的价格买入股票等资产，长期持有，但在资产的价格被市场严重高估时我们会断然卖出。（价值投资本质上也是一种“低买高卖”，不过是在“安全边际”保护下的确定性的以年为单位中长线的“低买高卖”；跟短线追求买得高、可以卖得更高的“博傻”式投机根本不同。）

    2、我们用折现现金流法（DCF）对证券进行绝对估值。我们认为，如果不这样做，价值投资就是无源之水、无本之木。绝对估值法能够使我们在市场被普遍严重高估时头脑清醒，不会因为持有的资产相对便宜而沾沾自喜。（折现现金流法这种绝对估值法是评估一家企业内在价值的最有效手段。）

    3、折现现金流法最重要的作用是促使我们目光长远地分析一家公司，促使我们全面考虑影响公司价值的各种因素。我们不能保证对资产的估值有多么精确，但我们不会因为无法精确估值就不估值，也不会自欺欺人地为估值而估值。（估值是一门毛估估的学问，追求的是模糊的正确；不像物理学那样需要精确地计算天体运行轨迹。）

    4、我们是左侧交易者。我们会在股票价格下跌到具有足够安全边际时买入，不管它短期内是否还会继续下跌；我们会在股票价格超过其价值时考虑卖出，不管它短期内是否还会继续上涨。（价值投资者一般采用左侧交易原则，主动被套、主动踏空：五折低估买进可能还会继续下跌；高估卖出了也可能继续上涨到最疯狂的顶峰。从鱼头一直吃到鱼尾不大现实。）

    5、我们不预测宏观经济走势，我们集中精力研究企业。（企业的长期经营发展、企业每年净利润的持续增长是推动股价长期上涨的不二法门！从关注市场的短期波动转移到关注上市公司的长期经营发展，这是从投机转变为投资的关键一大步！）

    6、我们不会投资于我们不了解、无法估值的企业。（不懂不做、坚守自己的能力圈。A股两千多只股票，进入股票池的二十多只就够了，我们小散户持有的个股不要超过五只。）

    7、我们认为，成长是企业价值的一部分，但对因为在中、短期内表现出高成长性受到市场热烈追捧以致于很有可能被高估的企业，我们会敬而远之，即使其股价在短期内仍会有上好的表现。（不为市场热点、题材所动，不人云亦云，坚守自己的投资原则：低估+成长+时间=成功的投资）

    8、我们不歧视周期股，只要其价格远低于价值，我们会毫不犹豫地买入，尽管我们无法准确预测何时其价格会回升。（非周期性股票如：茅台、云南白药，由于每年净利润稳定持续增长，适宜长线投资。周期性股票如：万科、上海汽车、云南铜业等每年业绩、股价波动巨大；如果我们有心发现并顺应牛熊市运行转换规律，从一轮经济谷底买进、如05年底，一直持有到经济顶峰卖出、07年底，其收益可达惊人的十倍！）

    9、当无法找到符合买入条件的股票时，我们会耐心等待买入时机的到来，我们相信市场先生终将有极度悲观的时候。（等待是价值投资的精髓，特别是拿着现金等待一轮最佳投资机会的来临很难很难！反省自己，我总是买得过早，去年年底、2300点，我就满仓了。当大盘跌到2000点，我已经没有弹药了，只能从生活费里节俭一点零钱、象征性地加点仓位。现在剩下的事就是耐心持有）

    10、价值投资就是价值投资，对于市场上以短期收益最大化为目的的所谓价值投资的“独特解读”、“另类解读”，我们无动于衷。（价值投资是一场马拉松赛，长期活下来、稳定的持续盈利比短线暴利重要！）

      价值投资者追求长期投资收益最大化，当我们的短期业绩不理想时，请您给予理解和支持。高明如巴菲特者，也认为“每一年的市场价格可能会极其不稳定，即使涵盖时间长达十年的评估，也会被在衡量期首尾时间上愚蠢的极高或极低的价格而毁掉。”事实上，按我们上面阐述的价值投资要点去做，短期业绩很有可能不理想，但是，时间终将会证明一切。然而，如果我们不能做到象伯克希尔公司那样“防守好于进攻（即在市场向好时可能落后于指数，但在指数消极时超过它），请您批评我们！