A股下轮牛市想象空间巨大

作者：崔军（陕西创赢投资董事长）  2012-08-25

   A股下轮牛市想象空间巨大 投资者会问，A股还会有较大的牛市吗？

    2007年10月，市场涨至最高点时，市值大概是40万亿元（包括H股），当年我国国内生产总值（GDP）总量为26万亿元，市值GDP比约为1.5（国外发达国家经验，股市泡沫高点的市值GDP比一般在1.5附近）。

    2008年底上证指数跌到1664点时，市值约为10万亿元，当年GDP为31万亿元，市值GDP比为0.32。

     2012年8月24日，股市市值约为21.46万亿元；假设今年我国GDP增速为8%，那全年GDP水平为49.487亿，当前市值GDP比值为0.43。

      市场有一定程度的低估，但这并不代表市场马上会涨上去。股市走势虽然长期看跟基本面是吻合的，但有可能在相当长的时间里产生背离，不过，背离的时间越长，纠错的力度也会越大。

     我们可以来预测一下，未来五年，如果A股有一波大涨的机会，能有多大的空间？假设2012年开始的5年里，我国GDP年均增速为8%，2015年末，我国GDP总量将达到约61万亿元，如果认为市值GDP比达到1是合理的估值，A股的市值将达到61万亿元，如果这5年每年约有1万亿元融资，整个市值净增加31万亿（增幅为141%）股值估计在5418点。假设5年内有一次股市泡沫的机会，市值GDP比达到1.5，那市值将净增加82万亿元（增幅为272%）股值估计在8362点。可见，中长期来看，市场上涨空间还是挺大的。

      但是我们预计下一波牛市中只有30%左右的股票会出现上涨。还有70%的股票回出现价值回归性的下跌。到时就是指数到 5000点到8000点还会有70%的股票持有人出现亏损。出现挣了指数没挣钱的情况。原因同上，所以精选个股非常关键。

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   附：巴菲特认为所有上市公司总市值占GNP的比率（证券化率）在70%—80%之间时买入股票，长期而言可能会让投资者有相当不错的报酬，但若这个比率达到200%，那么购买股票简直就是在玩火。

     国内经济的证券化率，即：股市的总市值和GDP的比例，也就是假定股票价格不变我们用长时间的GDP可以买下整个市场上所有公司的股票。美国市场的经验表明，股票总市值在GDP的75%到150%之间波动，2009年3月9日，在金融危机那个最为黑暗的时刻，这个比例历史性的击穿50%。

  应该说，目前中国证券市场，除了一批纯境外上市的公司外，能上市的大大小小公司已上得七七八八了，从股票供给的角度讲，目前的股市已经较为充分的反应了宏观经济。　　

  在2100点一线，A股市场的国民经济证券化率约为45%，假如加上境外上市的中移动等公司，全部中国上市股票的市值约为国内经济的50%。也就是我们只要用半年的GDP就可以买下中国大部分的优秀公司，而这些公司不但主导着我国大部分的经济活动，而且拥有巨额的净资产和现金流。只计算A股，这个比例在2008年的时候为44%，而在2005年约为20%，但其时有大量的诸如工商银行、中石油等代表国计民生的蓝筹股还未上市。假如现在扣除2005年之后上市股票的影响，证券化率约为22.6%。

  数据经合理调整后的结论是，从证券化率这一长期价值投资的指标看，现在2100点的A股比2008年略为便宜，相比2005年历史底高出15%，与当年的1150点相当。

      8月24日，上证指数收盘于2092点，对应的上证PE为11.23倍，两市总市值21.47倍。2011年国内生产总值（GDP）为47.1564万亿；当前两市总市值和2011年GDP的比值（证券化率）为45.53%。