过分圈钱扩容  股市难言底部 

                               黄智华 
    市场结构不合理，非成熟市场下，过分圈钱扩容构成市场压力。如果新股扩容压力大于资金供给，市场被不断抽血，市场活跃度减弱，即使罕见投资价值的股票也出现非理性下跌。

   近期新股扩容压力未减。有关部门指出，停发新股是一种行政管制行为，改革应当尽可能避免采取这类措施。目前资本市场气氛不够热烈，主要是国际国内经济增长下行压力较大，投资者信心受到影响，而非资金不足。

    笔者认为，国际国内经济增长下行压力是股市弱势的主因，而放缓新股发行节奏，让市场适当休养生息也是必要的。   

    在机构占主导地位的成熟市场，新股扩容并不可怕，并会受到市场的调节，有可能发不出去，但在我国机构占比不大而以散户交易为主的非成熟市场下，较长期以来新股扩容压力大于资金供给，市场被不断抽血，过分圈钱扩容就构成市场压力，导致市场特别是蓝筹股非理性下跌。目前有关方面已意识到这一点，把我国资本市场不成熟的一大原因，归结为散户在股票交易中占主导地位。

    最明显的是尽管受有关影响，部分以银行股为代表的蓝筹股走弱，但其跌破净值，就值得思考。按理银行股不致于跌破净值，而其还有品牌等庞大的无形资产及近几年物业升值等良好的价值因素，的确是具有“罕见投资价值”，但其“钻石底”不堪一击，这反映出在不断圈钱扩容下，市场缺乏支撑罕见投资价值底线的强大力量。

    在推动国家经济转型和战略性新兴产业发展过程中，当前资本市场起着至关重要的作用，这也是新股发行停不了的原因。但在我国以散户交易为主的非成熟市场，如果扩容压力持续大于资金供给，则导致市场特别是蓝筹股非理性下跌。因而促进更多机构长期资金入市，改变市场结构，才能使市场走向成熟，不用再惧怕新股扩容。 
     在经济大环境难以刺激股市持续走强情况下，应促进更多长期资金入市，把新股扩容的“洪水”疏导到“储蓄”这个“大蓄水池”中，加强机构投资者队伍建设，加快机构入市步伐，扩大长期资金入市需求，在目前情况下也只有这一因素才能稳定股市和促进合理增长。

    在市场不成熟和机构占比一下子难以提高到较高程度下，适当缩小新股发行规模，让市场适当休养生息，也是现阶段所需要的。
   新股扩容规模与资金供给的变化是未来关注的焦点。

     市场结构不合理，非成熟市场下，历史上IPO暂停，让市场休养生息，底部往往也逐渐形成。

资料链接

　　A股历史7次停发新股与股指走势

　　第1次：1994年7月21日-12月7日1994年7月20日粤宏远A发行后，一直到当年12月8日中炬高新发行。新股暂停发行期间，沪指在当年7月29日见低325 .89点后，于同年9月13日涨至1052.94点。

　　第2次：1995年1月19日-6月9日1995年1月18日，仪征化纤招股后，到创业环保招股，其间新股暂停发行时间约5个月。当年2月7日见低524.43点后震荡上行，5月22日最高摸至926.41点。

　　第3次：1995年7月5日-1996年1月3日6个月间仅有两只股票发行，这段时间也被市场视为"暂停"新股发行。其间大盘跌至1月19日的512.83点后回升，当年年底飙升至1258.69点。

　　第4次：2001年9月10-2001年11月29日暂停新股发行两个半月后，11月29日开闸，当日华联综超的上市打破了IPO第四次暂停的沉寂，该股融资规模3 .95亿元，当日上证综指微跌0.16%，一周内微涨0.59%.

　　第5次：2004年8月26日-2005年1月23日自双鹭药业发行之后，新股发行再度暂停，到2005年1月华电国际IPO.大盘先是反弹至1496.21点，随后跌至1200点附近。

　　第6次：2005年5月25日-2006年6月2日因为股改的启动，新股发行暂停了一年。沪指于2005年6月6日见低998.22点后，一路涨至2007年10月16日的6124.04点。

　　第7次：2008年9月16日-2009年6月29日大量发行新股导致股市连续暴跌，投资者信心尽失。IPO暂停后，但投资者仍心有余悸。沪指在10月28日创下1664.92点后才一路上行，于2009年8月4日上摸至3478.01点。

（黄智华是第一代证券投资分析专家，自然节律派股道理论体系创立者，佛、道、儒及易学、武学文化学者，武当功夫传人、“太一逍遥派”掌门，广州太极拳、广州武当功夫传播者，作家，著有《大道行踪》、《我要做股神》、《八卦时空律》、《赢的顿悟》、《周期波动节律》、《如何判断牛市和熊市》等书，交流邮箱:aaa8aaa@yahoo.cn，黄智华太极大道博客：http://blog.sina.com.cn/aaa8aaa168）