引言

经济学研读：“贸易机制”与“汇率机制”的理论主要有哪些？总的来说，美国货币政策不确定性的变动通过影响主体预期的，在预防性储蓄效应、风险溢价效应、实物期权效应以及激冷效应的作用下造成其他国别宏观经济的波动，进一步引起国家间经济周期变动协同性的改变。

一、贸易机制

贸易与经济周期传导机制的理论最早有学者提出双边贸易的发展会促进各国产业分工专业化，各国经济之间的相互依赖性减弱，从而减弱各国之间的经济周期协同性。有学者则认为根据“供给—需求外溢”效应，双边贸易程度的加深反而会加速需求效应的传导，影响价格和产出水平，从而使各国的经济联系加强，提高经济周期协同性。

为了更好的阐述贸易视角下的传导机制，本文以开放经济条件下的甲国和乙国为例。当甲国货币政策不确定性提升时，国内政策环境不稳定，合作国乙国出于规避风险的目的将会减少对甲国的出口贸易。在预防性储蓄效应的作用下，货币政策不确定性的增加引起甲国本身消费者需求降低，进口产品需求相对减弱，即甲国会减少对乙国产品的进口；

同时由于金融摩擦效应和实物期权效应的影响，甲国国内企业融资成本上升，对外投资风险增强，企业减少对外出口，国家之间的双边贸易联系进一步降低，导致两国经济周期协同性发生变动。但是显然贸易对其的影响不能一概而论，因为贸易模式的不同将改变贸易发生作用的程度和方向。当两国之间的贸易往来主要表现为替代品时，双方经济周期波动的共同趋势将会减弱；

而当两国之间的贸易往来主要表现为互补品之间的贸易时，国家之间经济周期协同性则表现为进一步的趋同。如有学者则证实替代品之间的贸易对经济周期协同性的负面影响大于互补品贸易往来的正面影响；产业内贸易的模式对于经济周期协同性具有显著的负面作用。田素华和谢智勇建立的SVAR模型证实了双边贸易是影响中美经济周期协同的重要因素。

张喜艳和陈乐一利用跨国面板数据实证表明经济政策不确定差异通过双边贸易强度引起的经济周期协同性的影响为显著负向。虽然研究证实贸易确实是引起经济周期波动的一大渠道之一，但关于贸易渠道作用的结果仍然存在分歧。从现有的文献出发可以发现货币政策不确定性通过贸易渠道对经济周期协同性的冲击存在双面性，这种差异化影响更取决于两国之间的贸易模式。

二、汇率机制

汇率水平作为一国宏观经济运行状况的风向性指标，不仅是经济溢出效应的重要传播渠道，也是金融风险国家传导的关键媒介。汇率作为货币政策调控和监管的重要目标，汇率波动是货币政策溢出效应重要的途径之一。

有学者提出经济行为人对于经济形势和政策的预期是影响汇率波动与否的关键变量。而货币政策不确定性的变动会影响到经济行为主体对于未来经济形势的预期，从而导致汇率水平发生变动。美元在国际金融市场上独特的地位决定了美元汇率的变动必定引起全球其他国家的汇率水平的波动。当美联储释放美国货币政策改变的信号，即美国货币政策不确定性上升时，市场上原有的汇率预期被打破。

当各国市场对美元汇率的预期较为一致时，汇率水平会在短时间里发生明显变化；而当各国对其的预期并没有达成一致意见时，汇率则会在短时间里发生急剧变动。而汇率水平的变动将直接导致一国产品的进出口价格水平发生变动，进一步对该国国际收支水平产生冲击。汇率波动一方面会对国家之间的经贸合作和国际合作产生影响，与此同时造成的经常项目以及资本项目的变化反过来会对各国经济活动造成冲击，从而影响各国经济周期的协同性。

但在已有研究之中，汇率波动性对经济周期影响的结论并不一致：有部分学者认为汇率的频繁波动会增加一国的外汇风险，引起金融市场和资本项目的动荡，不利于各国经济周期协同性的发展，如有学者认为两国之间汇率波动性相差越大，经济周期的同步趋势越强；

有学者研究结论则恰恰与之相反。郭卫军和黄繁华对亚太地区13个国家的数据实证发现：汇率波动通过影响国家之间的贸易与投资使得亚太地区经济周期协同性降低。陈磊和张军同样论证发现汇率波动对金砖国家之间的经济周期协同性变化有着重要影响。美国的霸主地位以及美元在国际上的地位导致世界上多数国家都会根据美国货币政策变迁而采取相应的措施。

当美国货币政策不确定性上升之际，会影响全球资本市场的资金流动，冲击股票、债券市场，导致其他经济体的货币贬值和通货紧缩。各国政府为稳定宏观经济，便会相应调整货币政策，平衡国际上的资本流动。相对应各国经济行为主体也会改变对于未来宏观经济运行的预期，市场认为本国的货币政策不确定性将会随之上涨，导致资本市场和宏观经济的波动，最终对经济周期协同性水平造成冲击。

根据前文关于美国货币政策不确定性对于世界经济周期协同性影响的传导机制的分析，在预防性储蓄效应、金融摩擦效应、实物期权效应和汇率预期效应的作用之下，美国货币政策不确定性还可以通过贸易机制和汇率机制作用于世界经济周期协同性。相关研究发现经济发展水平、贸易开放程度、金融开放水平、不同制度质量等特征都会影响美国经济政策不确定性的溢出效应。故美国货币政策不确定性对全球经济周期协同性的影响具有异质性。

资本账户的开放程度直接影响了国际资本的跨国流动，而资本账户开放程度越高的国家货币政策独立性越弱，美国货币政策不确定性变动所引起的汇率变动对其的冲击也会更大。而相反的，资本管制水平更高的国家，比如发展中国家由于资本管制降低了美国货币政策不确定波动所带来的影响。