一、原油

展望2023年，我们的基准预测认为，国际油价（布伦特原油）波动中枢在80-90美元/桶。2022年冬季油价存在回补风险，2023年春季以后下行趋势或更明显。

油价波动中枢主要取决于供需平衡，石油库存水平是重要参考。历史数据显示，美国原油库存和WTI油价之间存在较强的负相关性。2022年9月末，美国原油库存降至近20年的低位，但美国非战略储备石油及制品产品库存，自2022年下半年以来逐步回升，2022年9月末已回升至2021年四季度的水平。美国石油产品库存回升，主要由汽油产品带动。2022年10月初OPEC 宣布减产后，美国政府迅速宣布11月新增战略储备投放1000万桶，未来可能根据油价形势做新的战略储备石油投放安排。

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资料来源：Wind

图1 美国原油库存和WTI油价存在较强的负相关性

预计未来一年左右时间里，全球能源需求增速或保持平稳下行，但供给端存在多重扰动：一是，2022年10月5日，OPEC 部长级会议在维也纳结束线下会议，沙特媒体援引多名消息人士报道称，各方已就未来原油产量达成共识，将减产200万桶/日，这相当于全球原油需求的2%左右；二是，俄罗斯副总理诺瓦克10月初表示，俄罗斯将在2022年生产5.3亿吨石油，2023年产量下降至4.9亿吨，俄罗斯将准备削减产量以抵消欧盟可能出台的针对俄罗斯石油实施价格上限的影响。参考油价和库存水平的历史相关性，预计未来一年左右时间，WTI原油价格中枢在80-90美元/桶，布伦特原油价格中枢或在85-95美元/桶。

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