引言

关于国际货币、汇率政策搭配的研究有哪些？本文将阐述个人观点。

1.有关国际货币、汇率政策搭配的研究

随着一战时期金本位制度的崩塌，以及国家对于金本位制度再次拯救的失败，预示着国际经济政策将会发生翻天覆地的变化。国际上没有稳定的货币本位作为支撑，许多国家的经济政策正在发生改革，也就出现了宏观经济管理。考虑到将汇率作为政策目标或者规则需要付出的代价过高，许多国家开始将汇率作为一种政策工具，可以根据合适的时宜进行改变，以实现最终目标。

通常情况下货币政策的最终目标是通货膨胀，但如果仅考虑这一个目标，会在其他方面出现严重失误。并且通货膨胀是先影响汇率水平以及黄金价格，继而对全国物价水平造成影响，这个过程让政策当局的紧缩政策总是显得太迟，这样的传播效率难免低下。

于是，汇率的作用开始突显，开始扮演越来越重要的角色。越来越多的国家以通货膨胀为货币政策的最终目标，而实行固定汇率制的国家则所剩无几。全球的经济经营理念逐渐向“货币政策目标应保持稳定的低通货膨胀率，汇率由市场自由决定”趋近。固定汇率制操作困难的原因主要有两点，一个是为了稳定汇率，利率变动的方向可能会加重金融危机，另一个是当货币当局或者其他组织为了避免短期经济失衡等，需要实施临时性操作时，会受到汇率稳定的限制。当固定汇率与国际形势关系没那么紧张时，一般有两个前提，对国际资金的流动进行管制以及世界中央银行对国际货币体系进行管制，但在如今这两个条件均难以实现。

这些国家之所以放弃浮动汇率制度，是因为他们认为这种汇率制度会使国际货币体系失去名义锚，而实际上，这种问题从未发生过。现如今的大部分国家均优先维护国内经济稳定以及低通货膨胀，这是当前行之有效的名义锚。保持稳定的低通货膨胀并且汇率随市场自由波动是大多数发展中国家和新兴国家的最好选择。

这里值得注意的一点是，关注国内低通胀并不意味着完全放弃汇率，而是指在国内低通胀和汇率稳定之间产生矛盾时，以前者为优先，也就是优先稳定国内物价水平。虽然在历史长河中，许多国家明确表明采取通胀目标制的货币政策，可实践经验表明，这样的形式不是货币政策仅有的框架，或者说是最好的框架，搭配自由浮动的汇率制度才能更好的维护货币政策框架。

2.有关中国货币、汇率政策搭配的研究

货币政策和汇率政策搭配的必要性对于中国来说，依据央行稳定通胀的预期，通胀目标制是值得选择的货币政策锚，这样的货币政策可以促进经济稳定增长，货币政策工具可以充分发挥作用，但货币存量对于中国来说并不是一个好的名义锚，并且也不适宜继续作为一个独立的名义锚。

通过对2000年到2015年这六年间世界范围内汇率制度的总结归纳以及货币政策框架的演变进程研究可以得知，通胀盯标制与汇率锚结合的货币政策框架一天比一天更流行，全球很多国家在使用通胀盯标制，与此同时配合浮动汇率制度，以使政策发挥更好的效应。这样的政策规范吸引许多国家的模仿学习，有希望为以后国际货币体系的前进提供指导。汇率政策对货币政策的影响研究在固定汇率制度下，由于汇率无法自由波动，汇率波动受到限制，所以汇率对货币政策产生的影响是不容易察觉的。中国的货币政策以国内低通胀为主，会紧随通胀进行变化，但受到汇率的冲击并不是很强烈。

中国货币政策效应受到汇率制度的影响主要有两点原因：一方面，固定汇率制会减弱货币政策对国内总需求的影响，另一方面，会造成货币供给量增加上升以及利率增加两者之间的矛盾。以我国为例，在我国实行固定汇率制的阶段，控制利率的变动以实现产出增加的政策效应效果并不显著，主要是因为在货币政策传导过程中，其中的汇率渠道被阻止而且中断，以及虽然我国对跨国的资金进行管制，但管制效果差，大量的资金通过地下渠道流动，货币政策效应无法得到充分发挥。早年间中国采用的汇率政策是用人民币钉住美元，中国曾经济不稳定，通货膨胀严重，中国为了表示控制这种经济局面坚定不移的意志所以选择这样的汇率政策。但是时间一年有一年的推进着，中国汇率的区间也不断调整，主要呈现开放的态势，这种操作范式可以有效缓解贸易不平衡的问题。

与此同时，中国对资本流动进行管制，这样做的好处就是可以使货币政策和汇率政策的独立性有所提高。浮动汇率制不能保证货币政策的独立性，并且大幅度的汇率波动会削弱货币政策的调控效果。浮动汇率制不能保证货币政策独立性是因为跨境资金的监管较为困难，对于新兴的经济体来说，它们之间中心国家的货币政策会通过对跨境资金产生一定影响，进而引起其他周边国家的信贷规模或者杠杆率的变化。

那么在这种情况下想要提升货币政策的独立性，这些新兴周边国家可以尝试对跨境资金进行谨小慎微的管理，与此同时和发达经济体之间的经济金融合作也不容忽视。汇率波动不一定是件好事，较大的波动可能会削弱货币政策发挥的效用，只不过对货币政策调控的变量有不同的影响效果。

具体而言，货币政策对宏观经济需求的调节将受到较大人民币汇率波动的明显影响，同时，上升的利率对出口造成的负面冲击也会因此衰减，那么在这种情况下货币政策对出口的负面作用也因此减弱，最终将会导致进出口价格差值更加悬殊。中国汇率制度不断改革并且货币政策操作逐渐透明化，货币当局沟通慢慢地成为一种有效的货币政策工具，可以对汇率波动等方面起到引领作用，中国央行可以在市场出现动荡传闻时，及时使用这类的货币政策工具，有效发挥汇率沟通的作用。在中国实行汇率改革之后，我国汇率政策对货币政策的敏感性都有了很大提高，这表明汇率机制改革取得了很大进展。

我国消费者物价指数在货币政策的影响之下，并没有出现所谓“价格谜”的情况，不过基于利率汇率的联动机制，利率的变化造成汇率较大偏差，因此，经济基本面在稳定汇率方面的作用不容忽视。在国内供给或者需求的冲击下，其他国家利率对经济并未造成明显波动，央行无需逼迫利率政策根据汇率的反应做出调整；在完全浮动汇率制度下，对资本和金融账户进行必要的管制可以使宏观经济不再跌宕起伏。在对货币政策进行汇率管制时，很有可能会使外部环境的经济危机通过国与国之间进行传递，使该国的福利遭受很大程度的损失。因此，我国央行应当继续深化人民币汇率制度改革，加快人民币国际化步伐，积极推进人民币计价结算的国际化。

货币、汇率政策搭配的建议中国实施人民币汇率形成机制改革之后，人民币的快速升值使得中国经济飞速增长，除此之外，还会使国内通货膨胀变得严重，汇率的升值在短期和长期对中国造成影响不同，中国正处于转型期，发展起步晚但发展速度快，循序渐进式推进汇率机制改革更符合中国的发展现状。在这种情况，如果中国想要兼顾国内经济稳定发展以及稳定的低通货膨胀，就需要使货币政策充分发挥政策效应，而低通胀维持的前提便是汇率可以自由变动。由于汇率制度的灵活性受到限制，造成货币政策的政策效应并不显著。

所以，当汇率存在更多的灵活空间时，这将有利于我国利益的最终实现。从当前情况看，人民币汇率波动区间仍然存在于“不可能三角”设立的范围内，扩大人民币汇率波动区间、增大汇率波动弹性以使汇率波动达到最优状态，以维持拥护货币政策独立性。当人民币汇率可以在规定区间内波动时，为使汇率稳定不具有向上或向下压力的某些措施，比如限制金融业在资本流动等则显得没有太多必要，所以稳定中国货币制度的关键在于按照正确的次序采取决定性行动，这些相关方面的管制在中国实现金融市场稳定发展之后再进行比较合适。而在现阶段，逐步开放资本账户以及汇率的灵活变动更符合货币政策改革的要求。