昨日，辉丰股份接环保部门处罚令。正股跌停，转债跌6%。今天正股跌3%，转债跌2%。一只扎实的“黑”天鹅砸下。恐慌中，昨天，把辉丰转债减了一半仓位，价格88元左右。有两个账户中招，合计180张。

那么，这个黑天鹅有多黑？按相关公告，此次涉案共有四个项目违规，母公司被罚148元，子公司被罚62万，合计210万。占公司利润多少？16年报公司利润1.74亿，占比2%不到。

一、那么此次事件让公司有破产危险么？这个按债券投资标准来衡量吧。

按17年三季报，总资产82亿，净资产41亿，负债41亿左右。净资产和负债相当。

（一）资可抵债。账上货币资金9.81亿，预付资金11.5亿，存货11.34亿，应收7.9亿，流动资金合计45亿。固定资产21亿。目前有息负债，应付债券7亿，短期借款14亿，合计21亿，而流动资产有45亿。按五折算，即使破产清算，偿债压力也不算太大。

（二）辉丰转债规模8.4亿，净资产有41亿，差不多5倍左右，相对安全。

（三）偿息能力。公司近五年，最低迷是11年，净利润约0.62亿，息前利润0.8亿。8亿元的债按2%利息0.13亿元，相比也有6倍，相对安全。再保守一点，16年年报，公司总财务费用约0.5亿元，相比1.6倍，低于2倍标准，有点悬。但是，按16年利润1.74元，比例也有3.4倍，相对安全。

（四）市场反应。公司遭遇此类事件，竟然没有停牌，交易照样进行。昨天正股跌停，今天跌3%。公司相关信息披露从容，及时。按公司公告，此次事件，停产的业务占比5%，份额还不算太大。买正股的人都没鸟兽散，做债的人怕什么呢？

结论：如果事件不是持续发酵（行业生态据说多少有违规现象），18年公司是会有盈利的，退市可能性较少。即使停牌退市，还债也没有太大压力，本金收回是大概率的。

二、本金可保的基础上，现价参与收益有多少？

（一）提前回售收益。转债2020年4月回售，回售价每张103元，当前价格84元，价差19元，两年的利息每张约2.5元，合计21元，如果能回售，年化收益10.5%。

（二）到期收益。转债2022年4月到期，当前价差16元，四年利息约5元，合计21元，年化5%。这是最差的预期。

（三）强赎收益。按照130元计算，价差共46元，利息约5元，共51元，年化达12.8%。

结论：在公司不退市的前提下，最保守收益年化5%，乐观收益12.8%，有吸引力。

作为两市最低价的转债，正股基本面一般，这个黑天鹅不算太黑（就目前公告来看，是否有后续尚不可知）。最坏是破产清算（概率很小），还债应该没问题，还有点比银行利息高一点的收益。

相反，经过此次事件，为了减少还债压力、节省流动资金，公司转股的动机更强。估计很可能会在2020年4月前下调转股价，回售可能性小，最终很可能以强赎定局。

如下是自己的态度。

这是昨日的记录：“踩雷一个，辉丰股份爆环保问题，遭相关部门惩罚。对应转债“辉丰转债”大跌至88元左右。有两个账户中招，共180张，今天出掉90张，留下一半边走边看，如果能掉到年化6%左右，也就是83元左右，当成一张债券持有。”

这是今日的记录，今天跌到了83元左右，按计划加仓。“明远A：卖出中油EB60张，价格100.2元，成本101元，剩余40张。买进辉丰转债60张，价格82.9元，合计100张，仓位3.5%。其它账户合计买了310张。”