最近一年双汇发展复权股价最高价50.45元，现价30.16元，远跑输大盘，失去了消费股这几年穿越牛熊的明星光环。应股友谋城兄的建议，恭敬不如从命，勉为其难给出我的看法。这个分析奠基于格雷厄姆框架上的定量分析，而非定性分析，没什么专业性，仅供参考。

  一、积极因素。

     （一）消费行业，发展前景好。

     （二）高速增长，从07年到13年，净利年复合增长率为33%，很恐怖的增长率（问题是这个增长率有可持续性么？）。见表一。

     （三）最近高管增持，社保基金进入，高管增持价约30元左右。

     （四）按照林奇的PEG标准，市盈率为约17，增长率约33，PEG约为0.5，很诱人。（注意多西教授提醒的增长率陷阱）见表二。

     （五）财务表健康，公司连续多年分红，股息率达5%，自由现金流充沛。见表二。

     （六）2012年，公司增发约240亿，复权后成本约22元左右，目前股价不过30元，也就是产业资本进入后，三年锁仓期内，还没有赚太多的钱。见表三。

表一

表二

表三

二、消极因素

（一）按照保守测算，估值13元左右，乐观估值22元左右，目前股价30元，还是比较贵。见表二。

（二）按照市净率标准，当前PB约4.6倍，超出格雷厄姆最高PB2.5倍的极限。见表二。

（三）公司上市后，总融资额约255亿元，总共分红14次，总额83亿，13年公司总资产197亿，二者相加才不过280亿。见表三。粗略的说，公司这14年资产增加了25亿元，而财报上的利润，从07年到13年，约114亿。两者反差如何这么大？我没看懂，初步感觉这个公司是个烧钱的机器，尽管其账面利润非常好看。

（四）公司的ROE七年平均达26.5，也是很恐怖的数据，基本上反映了消费行业是个好行业。但是也有很挫的时候，比如2011年，资产负债率最高44%，ROE才不过15，按杜邦分析，利润率没怎么变化，周转率没怎么变化，负债比提高，则ROE应该增长才是，什么原因？没搞懂。见表一着黄色部分。看公司不仅要看它风光的时候，也要看它走麦城的时候。

（五）公司的毛利率一直不怎么样，年均12%左右，这两年毛利率有所提升，达19%，能否持续？好在周转率还可以，一年达12次左右。看来是个薄利多销的生意。见表一。

三、综合判断。

好行业，但公司难言优秀，有利好因素，比如高管增持，社保基金入驻，股价也跌了较多。但股价也不怎么便宜，比如PB达5倍。最近市场风格转换，该股票失宠，公司本身增速放缓，目前市价660亿左右，身量也不算小了，应该算一个稳定型企业而非高速成长型企业了。比如13年增大了分红高比例，这说明没其它地方烧钱了，否则不会大比例分红的，呵呵。公司内生性增长不够，外延式扩张为主，比如2010年天量增发240亿。

考虑当前红火的市场，上两年前增发成本约23元，高管增持成本约30元，按最高股价50元腰斩算，取折中价25元，可考虑小仓参与，分批介入。