本不认为成长和价值有什么本质区别，成长其实就是一种广义的价值，高成长股在未来最终要体现为价值。在这里，想说的是：小散在具体选股的时候，到底是首选成长股，还是低估股（烟蒂股）？

烟蒂股有几个特征，首先，所处行业没有想象力，例如当前的钢铁，煤炭，电力等。其次，企业本身发展看到了天花板，比如大秦铁路，工商银行等。再次，当前发展可能遇到了一定的困难，比如盈利下降。最后，价格比较诱人（以分红、PE, PB或自由现金流估值模型等标准衡量），比如当前的中国神华等。所谓成长股不外乎是所处行业好，比如当前热捧的医药、消费、新能源等行业；企业本身成长想象力空间大，比如军工股、医疗股等；当前盈利增长强劲，有很多题材。但是成长股往往价格不怎么便宜，通常PE大于20，PB大于2.5等，这显然不符合格雷厄姆所定义的保守投资标准。

作为一个普通小散，如何抉择？照格雷厄姆的建议，显然选择烟蒂股。在这里结合自身投资体验，理由归纳如下。

（1）选择烟蒂股的第一标准：股息率要高，能超过5%最佳。这是个很重要的前提，目的是防止股票多年不涨，可从股息中得到补偿。“一鸟在手，胜过十鸟在林”，钱要落袋为安。

（2）价值低估反映的是当前状况，成长反映的是未来的状况。股价低估基本可用当前的数据来衡量，是一种定量标准，比较容易把握。成长更多是一种定性研究，对于专业人士而言，可能比较好把握，但对信息不对称的小散来说，无疑是一件难度很高的事情。

（3）从心理预期来讲，对烟蒂股，期望通常不会很高，即使公司表现不如意，也是有心理准备的，股价一般达到了跌无可跌的地步。反之，对成长股而言，股民的心理预期一般会比较高，一旦公司表现不如意，则有可能引起恐慌，从而股价大跌。著名的“戴维斯双杀”就是这个道理。

（4）以企业的生命周期来看，烟蒂股多处于壮年或老年期，可说已经功成名就，但可能会处于走下坡路的阶段；而成长股多处于青少年期，能否成功尚存诸多变数，以“二八原则”来看，能成长为卓越的企业毕竟很少，多数企业是平庸的，这个概率是成长股没法避免的。

（5）即使认定了一只成长股是大黑马，小散也不一定守住，很可能中途就下马。而烟蒂股的预期盈利目标一般是明确的，达到了预期目标，卖出即是。明明白白买卖，减少了犯错的可能性。

（6）最后是一个心理误区，多数大牛股（成长股）是事后才得到界定，而多数小散却认为：假使回到从前，自己一定能抓住这个机会。真的就能抓住么？恐怕是一种心理错觉。这是一种典型的马后炮效应，就如K线图，反映的是“果”而不是“因”，以“果”来推导“因”并以此来指导将来的行动是荒谬的。

成长股的魅力在于：一旦抓住了一支，其盈利是巨大的。赌性重的人往往在巨大利益面前选择铤而走险，这也是人性弱点之一。烟蒂股盈利空间一般有限，加以分散投资，盈利的确定性比较好。成长股带来的投资体验会很刺激，而烟蒂股可能就十分乏味，就如爱情，从轰轰烈烈到回归平淡是一种沉淀、成熟和升华。从概率上、可操作性来看，烟蒂股更适合小散，成长股可能更适合于专业人士。如果一个股票看起来成长性不错，并且价格相当低估，那就是绝佳投资标的。当然，天上掉馅饼的事情通常很少，有馅饼掉下，及时接住，没有馅饼掉的时候，还头看蓝天在那里傻傻的等就是“你”的错了。