经典值得一读再读，每读一遍都会有新的感悟。所谓实践和理论相互促进可能就是这个意思吧。

一、什么公司应该长期持有，什么公司不该长期持有？

巴菲特说，优秀的公司能够长期保持15%以上的roe，但是这样的公司少之又少。对于这样的公司，其持有期是永远，这个时候，试图赚取市场先生给予的差价是愚蠢的。但是，对于ROE较低的公司，只有在极端低估的时候，才可以买入，并且，分红越高越好，对这种公司可以赚取市场差价，如果持有到永远，则是愚蠢的行为。

感悟：1.如果把自己比喻成一个公司，自问能成为一个优秀的公司么？要想复制15%的年收益应该是相当的困难，所以，我把自己的盈利目标定为12.5%左右。2.悟出一个操作方法，折价买入低roe股，利用其高分红的现金流不断买入高roe股，长期持有高roe股票，低roe股票一旦高估，首先卖出。

二、集中投资还是分散投资？

巴菲特说，如果超级明星股出现合理价格的时候，应该集中投资。集中度是多少?巴菲特重仓股似乎从没有少过五支，也就是说，巴菲特所理解的重仓，对于散户来说也是分散的，至少在五支以上。巴菲特同时建议，当对公司把握不准的时候，分散度还要高，这基本和格雷厄姆是一致的。

感悟：多数散户在缺乏足够专业技能的支撑下，全仓两三支股票风险是很大的，因为巴菲特都不敢这么做。

三、什么公司是超级明星股？

主要有三点：第一、具有定价权，可以随时提价（茅台，阿胶）；第二，资本支出少，利润高（低投入，高回报）；三，管理层可靠。这几条被国内价值投资者挖掘得相当深入，当前，多数人痴迷于医药消费行业就是佐证。散户怎么判断一个公司是好公司？如果只看一条指标，那应该是roe，长期roe能保持15%以上基本上算好公司。当然，这要结合资产负债率来比较，也就是说负债率越低，roe越高，这样的公司就是好公司。这是我再次读这本书的最大感悟。

感悟：巴菲特十分重视roe，这个指标直观明了，看似简单，其实不简单，按照杜邦分析，涵盖销售利润率，资产周转率，权益比率三个变量，这个指标博大精深。

四、合理的分红是依据什么？

优秀公司，比如高ROE公司，从理论上讲，其增长率与ROE同步，这种公司当然是分红越少越好。但对于低roe公司，则是分红越多越好。巴菲特多次强调，衡量分红的唯一指标是：能否高效率的使用这部分资金，如果能，不分红是合理的；如果不能，则不分红是不合理的。所谓高效使用分红，就是说，本来的roe是10%，把分红进行再投资后，roe升高到12%，则不分红是合理的；反之，如果roe下降到8%，则公司不分红是不合理的，还不如把利润直接分给投资者，让投资者自行处理这部分资金。

感悟：一味强调高分红，可能有失偏颇。到底分红的标准是多少，这要结合roe来衡量，这当然是从理论角度来看。如果从实践角度看，分红代表现在，高roe不分红则代表未来。保守型投资者注重现在，所以高分红好，积极型投资者更关注未来，所以不分红好。

巴菲特十分强调寻找超级明星股，对明星股的分析十分到位；相比较而言，格雷厄姆则是强调降低风险和投资纪律。如果能学到巴菲特的绝招，可望获得比较好的收益，如果能学到格雷厄姆的绝招，可望获得等同于市场的合理收益。但是，巴菲特的招式擅长定性分析，轻巧灵动，拈花成剑，类似于令狐冲的独孤九剑，需要一点点天赋，投资者难以模仿。格雷厄姆的招式偏向定量分析，朴实厚重，一板一眼，类似于郭靖的降龙十八掌，不需要太多的天赋，投资者易于模仿。我是一个笨拙的人，路数以格雷厄姆为宗。