对普通的证券投资者而言，确定证券投资盈利目标很重要，它将影响投资者的操作理念和风格。作为一个普通的投资者，盈利目标定位多少才是合适的？

格雷厄姆曾经说过，一个普通的投资者获取等同于市场的收益是合理的，想要获得超越市场的收益很难。据西格尔教授的统计，美国的证券市场普通的股票投资年收益可望保持在7-12%之间。格雷厄姆还说过，股票投资收益要达到高等级债券收益的两倍以上，才有足够安全边际。如果以10年期国债票息率为标准，比如，现在10年期国债收益率为4.25%，那么股票投资收益定在8.5%是合适的。多出来的4.25%，是风险溢价，可以提供一定的安全边际。但这个还是不够，能打个八折最好，也就是说，8.5%/0.8=10.5%是比较保险的。

根据格雷厄姆的建议，普通投资者盈利目标可以以10年国债收益率为基准，根据国债票息率浮动而浮动。以8-12%的盈利目标作为普通投资者的目标，是一个比较现实和靠谱的选择。这意味着什么？以复利算，每年8%的复利，意味着每9年资产可以翻一倍。好慢！12%的盈利目标呢？6年资产可以翻一倍。还是好慢！著名基金经理聂夫35年复利才16%多一点，多数著名基金经理也就这个复利水平，当然巴菲特是特殊人才，但又难以模仿。如果普通投资者觉得这个目标还不行，抱歉，很可能这个普通投资者会试图超越市场，做自己能力之外的事情，其结局很可能就如盲人骑瞎马，风险巨大。

以12%的盈利目标为例，不考虑盈利的增长，以公司盈利不变为前提的。这对股票ROE意味着什么？如果定12%的盈利目标，则说明，本金的利润率至少要为12%，那么投资的股票的ROE至少要在12%以上。因为，买股票就相当于买一个公司的股东权益，也就是净资产。要使得一个投资组合整体盈利率达12%，其购买的股票组合所代表的公司的净资产收益率ROE基本上也要达到12%以上，从逻辑上才有可能实现这个盈利目标。一个公司A的ROE为12%，其股票价格少于或等于净资产价格才合适，也就是1倍PB以下。若一个B公司的ROE为15%，则可以给予一定的溢价，溢价为15%/12%=1.25。也就是说股价可以少于或等于净资产1.25倍是合适的，即1.25的PB以下。如果国债利率下行，盈利目标由12%降到8%，则对于A公司的估值可以适当提高，12%/8%=1.5，这个时候对A公司的股价可以给予1.5倍的溢价，即1.5倍PB。以此类推，对B公司，可以给予1.88倍PB的溢价。这也说明，为何投资者偏爱高ROE的公司，常常给予这样的股票高溢价的原因。

预期盈利目标对股票PE意味着什么呢？同上，以12%的盈利目标，本金的利润率至少要为12%，也就是每投资100元需要盈利12元，即本金要是利润的100/12=8.4倍。同理，一个股票的每股利润EPS为12元，投资者购买该股票的价格最好不要超过8.4倍即100元，即股票的PE不要超过8.4倍。否则，从逻辑上讲，很难达到12%的盈利目标。若国债利率下行，普通投资者盈利目标下降到8%，则本金和利润的倍数扩大到12.5倍，这个时候市盈率可以高一些，即PE可达12.5倍。这说明，股价和国债利率是联动的，利率下行，股票整体估价升高，利率上行，股票整体估价降低。

注意到PB/ROE=PE，确定盈利目标后，PE就固定了，显然PB和ROE成反比关系，三者联动的关系还是取决于公司盈利，这是关键变量。从这个方面来说，ROE和PE相对预期盈利目标本质上是一回事。

总之，ROE和PE都和预期盈利目标相关，而预期盈利目标随利率浮动而浮动。预期越高，PE越低，ROE要越高才是符合逻辑的选择。