中行转债113001，今天收盘98.06元。正股价2.53，转股价2.82，溢价率约9.3%， 2011-06-02年发行，到期时间为2016-06-02，剩余年限为2.3年。最近几年票面利率分别为1.4%，1.7%，6%。

债性分析：

    一、税后到期收益率（单利）。 (1.4+1.7+6+(100-98.06))*0.8/98.06，约为3.84%。

    二、利息保障倍数。最近七年内最低的2006年净利为419亿，可转债规模为400亿，每年平均要付14.8亿利息，则保障倍数约为30倍，很大。

    三、中国银行净资产约8239亿，是债券400亿规模的20倍。

    从纯债角度来看，中行转债几乎没有违约风险，现价买入113001，持有到期，相当于三年定期利息收益。

股性分析：

    一、PB为股价2.5元/每股净资产2.93元，约0.9倍。

    二、PE为股价2.5元/每股收益0.65元，约5.2倍。

    三、股息率为每股分红0.17元/股价2.5元，约为6.8%。

    四、对中国银行估值4.7元，则折价率约为55%。

    五、风险考虑：（一）利率市场化的冲击；（二）地方债务爆发问题。

    作为龙头老大，在目前股价范围内，即使问题重重，也不至于到达倒闭地步，所以股价低估，具有较多的安全边际。一旦不确定因素消除，价值回归是迟早的事情，股价超过转股价2.82元是大概率事件。

    结论：退一步讲，现价买入中行转债，最低每年可享受低风险收益3.84%；进一步讲，在2016年以前，只要中国银行股价回升超过2.82元，即可享受最高约30%的股价波动收益，结算成年收益约为0-13%，也就是说，现在投资中行转债年收益可望为3.75 -16.75%。从目前看来，中行转债是个比较好的防守品种。