商品投资者们，我现在严肃地问你一个问题，你认真思考后再回答：

说到底，是什么东西，每天推动着商品价格涨涨跌跌？

消息面？基本面？技术面？还是市场情绪？

都不是。

试想你自己作为商品投资者，你每天会去看消息面、基本面、技术面等等，综合判断之后，形成了自己的看法，然后你去执行你的想法，进而产生了交易行为。

无数像你这样的投资者，他们的行为，加在一起，对价格形成了最直接的影响。

所以，从最本质上说，推动商品价格涨跌的，是市场参与者们用真金白银进行交易的行为。

消息、技术、情绪都是客观的，因人而异的，只有钱是最真实的。

俗话说得好，不要看一个人说什么，而要看他做什么，尤其是用真金白银去做的事。市场更是这样，人们用钱砸到市场里，市场才会随之变化、波动。

所以，如果你做商品交易，却不清楚市场参与者的行为，我劝你最好就别做了。因为你在蒙着眼睛跟别人打牌，赢的概率实在太小了。

举个最简单的例子。

下图里，红蓝线代表的是黄金市场里的两类最重要的参与者，它们的持仓数据每次产生背离时（黑色框），金价都会有一波下跌（对应黑箭头）；反之，两条线逐渐靠近时（灰色框），金价都会有一波上涨（对应灰箭头）。

·        商品市场参与者都是谁，他们的特点是什么，对市场有什么影响；

·        如何查看各类参与者当前的持仓情况，如何解读他们的行为；

·        怎样利用持仓情况对自己的交易进行参考指导，捕捉一段行情。

如果你想用心做交易，并有所成效，请务必耐心读完下面的内容。世上无难事，只怕肯用心。

开始。

商品市场里的玩家都有谁？是谁在主导价格？

商品市场里有很多类型的参与者，但对市场影响最大的只有两类。

这两类参与者，就是上面图中那两条红蓝线，一类是跟实物商品打交道的（蓝线），一类是纯做投机的（红线）。

前者是生产或需求实物商品的人，比如黄金开采商（生产黄金）；船运公司（需求石油）；农场（生产农产品）等……

这些人的特点是，他们都需要持有实物商品。而商品价格是会剧烈波动的，他们需要尽可能地锁定利润。比如黄金生产商，如果有一批货在3个月后交付，他们就会卖出3个月后的黄金期货，到时不管金价变成多少，至少这个价格是锁定的。

这些人好比是在战争前线的战士，他们是商品行业的从业者，最熟悉行业动向的人，深入到生产第一线的人。他们比任何人都清楚商品生产的各项成本。所以他们对价格最敏感，甚至对商品价格掌握主导权。

在另一个极端，是商品市场里玩零和游戏的投机者们。他们不交割实物，只玩合约交易。他们通常是私募基金、对冲基金这种机构互相厮杀。他们虽然看上去很高大上，但本质就是在投机，每波行情都有一批人吃肉，一批人吃屎。

可以说，这两类参与者，撑起了整个商品市场。他们的动做时刻影响价格走向。而他们的持仓，就像他们手里的牌，谁不偷窥谁是傻子。

怎么偷窥他们的底牌？去哪查看他们的持仓情况？

好消息是，美国商品期货交易委员会（CFTC）每周都会把他们的牌公布出来。每个周五，CFTC会公布截至当周周二的持仓报告，里面详细披露了市场里各类参与者的持仓情况。

下面这图是我们根据官方数据，做了一些调整后做出来的。绿线和红线分别代表我刚说的两类——商业玩家和投机玩家。你可以看到它俩的走势是相反的，因为它们是对手盘。

商业玩家是天然空头，他们手里持有实物商品，怕价格跌，所以要做空。所以你看绿线都是在负值的范围。而投机仓位作为对手盘，通常都是净多头。

总的来说，期货市场就是为了商业投资者的套保需求而存在的，没有他们就没有投机者。但反过来，他们也需要投机盘来提供流动性，自己做空时没有投机盘做多，也得傻眼。它们是对手关系，也是互相依存的关系，缺了任何一方，这个市场就玩不转了。

从持仓数据里能窥视到什么？

我在图上画几个点，你对比一下同时期的黄金走势，感受一下。

图上这些日期都是周五，CFTC每周公布报告的日子。你可能看出来了，每个日期都是商业盘和投机盘产生背离、或逐渐靠近的时候。

然后我们来看一下这8个日期对应的8根黄金周K线：

如果在这8个日期进行操作，并持有一个波段，那真的可以在商品界称王了。

为什么持仓数据能“预知”波段性行情？
我来解释一下原理：

首先，两条线越走越远的时候，代表投机盘越来越疯狂，多头仓位越来越多，反映到盘面上就是黄金价格不断上涨。同时，商业盘作为对手方，空头仓位也越来越重。当空头仓位重到一定程度，投机盘多头也疯狂到一定程度时，就该跌了。

反之第二种情况（两条线越靠越近），投机仓位越来越少，商业空头仓位也越来越少，意味着商业盘卖出行为在减少。当商业空头越来越少，投机多头也越来越清淡时，就该涨了（比如号日期）。

然而，如果到这就皆大欢喜了，那我肯定是在骗你。

用脚后跟想都知道事情不可能有这么简单…

有心的同学应该能发现一个问题：两条线背离的程度有大有小，怎么判断什么时候该涨/跌了呢？

比如图里我标记的 四个点，在当时的情况下，我们也很难确定那到底算不算背离。尤其是点，投机盘已经创了3年新高，商业盘也是3年新低，如果这都不算背离，那啥才叫背离？

但现实就这么任性，后面两条线继续背离到点才罢休。

这个问题不解决，这个指标的参考价值就大打折扣。

于是乎，我们花了很长时间来反复研究这个数据，尝试了无数种方法，不断调试，最后得出一种算法，把这个持仓数据转化为一种比率指标，让整个图形看上去非常直观，且实用性骤增。

这个算法我不能公开，但我能告诉你的是，这个比率可以看做是当前两条线的相对背离程度，取值从0%到100%。

这个比率还是分成两条线，一条投机，一条商业。其中：

·        投机盘比率为0%，商业盘比率为100%，则行情即将反转上涨；

·        投机盘比率为100%，商业盘比率为0%，则行情即将反转下跌。

数值越靠近两极，行情反转的可能性越大。

还是参照上面的图，在点的时候，投机盘看上去已经非常疯狂了，但是它的持仓比率当时只有80%，这时你即便做空，也绝对不能做满；而到了点的时候，它的持仓比率达到了100%，这才是真正可以开仓做空的时候。

点和点分别对应的日期是2016年5月6日和7月8日：

这个持仓比率指标比纯持仓数据多了一个功能——有0%到100%的取值范围。这样你可以清楚地知道当前的持仓情况距离极值有多远，而不用凭感觉猜测持仓还会不会继续增加/减少。

利用这个比率，可以辅助你选择开仓时机，进行仓位管理。

具体怎么做呢？

CFTC持仓数据中每一类玩家的详细介绍（Managed money, producer, swap dealer, other reportables, non-reportables, open interest, spread）；

·        如何看待open interest（未平仓）数据的每日变化，以及如何将其同商业持仓数据配合观察；

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