业绩重点：

•  营业额较同期增长 38.8% 至 5,654,783( 千港元，下同 )

• 毛利率由去年的 23.5% 大幅下降至今年 16.6% ，令毛利较同期下跌 26.9%

• 盈利下跌 27.1% 至 316,839

投资要点：

• 营业额增长理想，正循公司中期计划发展，预期营业额于 5 年内突破 100亿

• 下半年毛利率已由上半年的 16.1% 回升至 17.42% ，但与管理层在 10 月时透露毛利率已回复至 20 ％水平仍有一段距离，管理层解释因涂料业务中几种主要原料在下半年再异常地进一步飙升所致

• 管理层透露希望在两至三年的时间内回升至合理的盈利率水平，减轻原料波动的影响。 这反映管理层没有信心于短期内将毛利率提升至 20 ％历史水平

估值：

• 虽然现价已反映今年度业绩未如理想的影响，但公司未能于短期内解决毛利率较正常水平低的问题，我们将合理估值调低至 $10.8 ，估值范围由 $9.5 － $11.7 。 因估值与毛利率变动较为敏感，投资风险为高。