投资重点
• 天然气较煤炭和石油更为环保及较便宜，因此天燃气在中国能源消耗结构中的比重将由现时的4％提高到2015年的8％
• 昆仑能源为中石油之附属公司，主要从事原油及天然气的勘探及生产，中石油有意把天燃气资产注入集团，并转型为其旗下的天然气旗舰企业

业务简介
• 原油勘探及生产业务 :
   - 由于原油价格飙升，该业务从11亿港元激增至22亿港元，占总收入的60%，占总溢利的87.7%
• 收购天然气业务 : 共用210亿人民币 
   - 2010年5月，收购江苏液化天然气公司的55%股权
   - 2010年10月，集团收购大连液化天然气的75%权益
   - 2010年12月，集团收购中石油北京天然气管道公司60%权益
   - 收购后，天然气分部的盈利占总盈利约一半
• 未来可能被注入昆仑的资产
   - 忠武管道   - 大庆哈尔滨管道
   - 涩宁兰线   - 大庆吉林管道
   - 长宁管道   - 冀宁联络线
   - 秦沉管道   - 忠湖联络线
   - 兰银联络线
估值
• 考虑将来注资规模跟去年接近，以分部估值计算，2010预期每股盈利分别为$0.6，合理值$15，估值范围介乎$12至$18。

风险
• 中石油放弃以昆仑能源作为其天燃气业务的平台
• 不能确定将被注入的资产的质素，估值误差极大，投资风险十分高

* 这网志的言论纯属个人意见，在任何情况下，不应视为投资建议(投资决定涉及多种因素，即使估值便宜/昂贵也不代表值得买入/沽出)。我们可能随时修改已发表的意见而不会在网志上通知。因此，读者务必对以上意见自行判断，若有任何投资疑问，请咨询阁下的投资顾问。