达进靠先思行的晶片技术（达精电为此技术全权代理人，并拥有产权），加上达进东方（和东方光电合营）的PCB电路板，来完成LED产品的加工。然后用节能照明公司（和丰润企业合营）负责面向地方政府的销售及加值服务。此外，达进东方还可通过代工(OEM)及代设计(ODM)来赢取营业额，且非最终LED产品还可向LED定牌生产商和分销商贩售。

虽然转型LED的商业模式看上去很不错，其高毛利率也让市场于2010年第三季开始对达进价值重估，但我们亦需考虑转型带来的财务压力。为达到管理层对公司高速成长的预期，达进开设合营公司的步伐将会在下几年加快，LED业务的资本开支将大幅提升。此外，大单的LED业务基本全是由政府批出，而政府工程通常是通过分期的形式在三至五年间完成付款。故达进不可能无限制地接单，其需要相应份额的现金来保持公司的营运和周转。据管理层表示，集团在2010财年约有1.5亿现金，这些现金只可支持其在2011年接5亿营业额的政府工程。

有鉴于此，在LED业务内部，集团将毛利率为25%的ODM和OEM的营业额当成其主力收入来源，因为此两者资金投放皆为一次性，且交货付现，较为稳定。而毛利率皆为40%的政府工程和销售代理，则因为付款时限长和生意频率较低被分别视为第二及第三收入来源。

2010年达精电所接的2亿1千万政府订单最早都是于去年下半年交货，故其数据在2010年年中报告里尚未有提及。按照管理层的预期，达进的LED营业额在2011年有5亿，2012年有7亿，2013年有10亿。我们保守地假设未来三年内集团的PCB业务维持稳定（营业额按年增长3%），而总体LED营业额都只有25%的毛利率，则合理价为5港元。若将LED业务的总体毛利率调至30%，则股价最高可去到8港元。由于集团刚转型，欠缺往绩数据支持，投资风险颇高。

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