纷美包装 (0468.HK) --- 估值篇
(2011-01-06 09:30:30)
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分类: 行业股评 |
由于纷美包装是新股,缺乏往绩纪录,估值的假设主要根据招股书和管理层预期为基础。
1)
中国的无菌包装收益,将由2009年的86亿人民币(下同),增加至2015年的170亿;
2)
未来集团将于德国、内蒙和山东设3间厂,每间厂的年产能为40亿包。总产能将由2009年的51亿个包装,上升至2012年的160亿个,至2015年,产能为220个;
3)
市场占有率每年增加1.5%,至2015年市场占有率18%,管理层的长远目标为40%,跟利乐分庭抗礼;
4)
根据招股书中国市场的总销量和收益,及纷美的市场占有率计算,销售额将由2009年的7.7亿上升至2012年的20.6亿,而到2015年营业额为35亿;
5)
2009年毛利率受惠聚乙烯价格下降,而上升34.8%,不过估计未来数年,聚乙烯价格将受跟随油价上升,集团毛利率将逐渐下降至2015年的26%;而盈利率亦由2010年的22%下降至2015年的17%;
6)
根据上述假设,2010-2013年每股盈利为别为港元$0.22、$0.31、及$0.36
7) 合理值值$5.07,估值范围$4 -
$7.5。
8)
风险为利乐以反垄断法的灰色地带限制其机器跟纷美兼容,令纷美未能跟利乐公平地竞争。
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