「道指之狗」是价值投资的其中一种策略，方法是于每年第一个交易日，买入10只股息率最高的道琼斯指数成份股，并持有一年。除了股息率外，也可选用市盈率最低或股价表现最差作为筛选条件，目的是「执平货，搏反弹」。

如把这个投资策略应用在恒生指数，可以找到一只同时满足以上三项要求的「狗中之王」，就是思捷环球(0330)。以2010年的收市价计，思捷的股息率为3.8%，市盈率11倍，一年股价回报- 28.5%，排名分别为恒指成份股倒数第4、第7、和第2名。从数字上看，思捷的估值确实吸引。然而，为免掉进价值陷阱，我们要先了解公司的基本因素。

思捷以欧洲市场为重心，占总营业额8成以上。 2010财年，欧洲区的营业额(以港元/ 当地货币计，下同)，较2009财年下跌(4.6% / 6.2%)。而2011财年第一季(2010年7至9月)，营业额更下跌(14.5% /6.4%)。管理层解释业绩倒退是由于欧洲经济环境持续打击消费者信心所致。当然，欧洲消费者信心疲弱确是事实，不过若跟欧洲市场占7成的H&M比较，却被人家明显比下去。以瑞典克郎计，由2009年12月至2010年8月止，H&M的欧洲区营业额上升3.15%，若扣除瑞典克郎兑欧元升值的损失，营业额的增长率更高达10%以上。其实不用亲身到欧洲，只要到旺角朗豪坊内H&M和思捷的相邻店铺看看，也可发现两者人流对比强烈。显然思捷在时装市场上的竞争优势已逐渐消失。

在这样的一个背景下，今年思捷的股价能否反弹，主要看两项因素，一是业绩表现，二是公司的派息能力。首先，受到欧洲本土经济和中国紧缩政策的负面影响，欧洲的消费者需求在短期内不会明显复苏，未来一年思捷的收入难有突破。幸好，管理层营运控制得宜，毛利率和盈利率有望维持去年水平，估计每股盈利只会较2010财年轻微下跌。财务方面，现时集团持有充足现金，资产负债比率也在舒适水平，加上资本开支不高，未来数年的自由现金流可维持流入。在健康的财政支持下，2011年的派息比率可增加至6成，预期全年派息$1.8，股息率接近5%。根据以上假设，合理价为$46，若欧洲经济表现较预期好，一年后更可反扑$55。不过，投资这种「雪茄屁股」有一定风险，所以保守的投资者可在$32或以下，具安全边际保护时才考虑买进。